2025年度光伏企業(yè)“成績單”相繼發(fā)布預告，作為各個環(huán)節(jié)的龍頭，自是備受關(guān)注。1月30日，工業(yè)硅、有機硅雙龍頭合盛硅業(yè)（603260）發(fā)布了2025年業(yè)績預告，可以說是其上市以來年度“最差”成績單也不為過。

作為硅基新材料領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，合盛硅業(yè)曾連續(xù)多年保持盈利增長，如今在多晶硅行業(yè)寒冬的多重暴擊之下，卻陷入巨虧泥潭……

上市年度首虧

光伏板塊成最大“拖累”

與2024年的逆勢盈利相比，2025年的業(yè)績預告反差還是比較強烈。2025年業(yè)績預告顯示，公司預計2025年歸屬于母公司所有者的凈利潤為-33億元至-28億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧，正式宣告其上市后的首次年度虧損。

回顧合盛硅業(yè)近五年的業(yè)績表現(xiàn)，其盈利曲線呈現(xiàn)“斷崖式”下滑，2021、2022年，合盛硅業(yè)處于盈利峰值，全年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為82.22億元、51.48億元，在工業(yè)硅、有機硅市場的強勢表現(xiàn)，創(chuàng)下亮眼業(yè)績；2023年，盈利開始回落，歸母凈利潤降至26.23億元，同比下滑49.05%，但仍保持穩(wěn)健盈利態(tài)勢；2024年，公司盈利進一步收縮，歸母凈利潤僅17.40億元，同比再降33.66%，盈利韌性持續(xù)減弱；直至2025年，業(yè)績徹底“破防”，由盈轉(zhuǎn)虧。

對于2025年的巨虧，合盛硅業(yè)在業(yè)績預告中明確了核心原因，主要集中在光伏業(yè)務(wù)板塊，疊加傳統(tǒng)業(yè)務(wù)價格下行壓力，最終導致整體虧損。具體來看，兩大因素共同拖累業(yè)績：

其一，光伏業(yè)務(wù)巨虧疊加資產(chǎn)減值，成為拖累業(yè)績的“重災區(qū)”。2025年，光伏行業(yè)持續(xù)處于周期底部，多晶硅價格持續(xù)低位運行，疊加終端需求階段性放緩，合盛硅業(yè)多晶硅產(chǎn)線被迫停產(chǎn)，光伏組件產(chǎn)線產(chǎn)能利用率偏低，產(chǎn)生了較大的停工損失與運營虧損。與此同時，基于光伏業(yè)務(wù)的重大變化，對光伏相關(guān)長期資產(chǎn)計提11-13億元減值，進一步擴大虧損，對公司整體利潤影響重大。

其二，傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)承壓，盈利空間持續(xù)收縮。盡管工業(yè)硅、有機硅業(yè)務(wù)展現(xiàn)出一定韌性，但仍難抵行業(yè)下行壓力。2025年，工業(yè)硅市場價格同比下跌約27%，有機硅DMC均價同比下滑約12%，導致兩大核心業(yè)務(wù)收入與毛利率同比大幅下降。雖公司憑全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同、成本管控讓工業(yè)硅保持盈利，有機硅四季度現(xiàn)復蘇，但仍無法抵消光伏板塊的巨額虧損。

信披違規(guī)被警示

股東精準減持離場

業(yè)績巨虧的同時，合盛硅業(yè)近期還深陷合規(guī)風波，董事長、總經(jīng)理等4名核心高管被監(jiān)管警示，疊加重要股東精準減持離場，陷入“內(nèi)憂外患”的困境。

1月16日盤后，合盛硅業(yè)發(fā)布公告，稱收到浙江證監(jiān)局出具的行政監(jiān)管措施決定書，公司因2022-2024年未按規(guī)定披露大額關(guān)聯(lián)交易、2022-2023年未披露超百億重大投資事項，被浙江證監(jiān)局責令改正，董事長等4名核心高管被出具警示函，上交所也同步對公司及相關(guān)高管予以監(jiān)管警示，并要求一月內(nèi)提交整改報告，信披違規(guī)暴露公司內(nèi)部治理漏洞，也損害了市場信譽。

與此同時，公司重要股東富達實業(yè)在2025年11月至2026年1月間，累計減持2707.05萬股，減持比例2.29%、套現(xiàn)約14.50億元，減持后持股比例降至0%徹底離場，且減持節(jié)點恰逢業(yè)績預告披露前，精準操作進一步加重了市場對公司發(fā)展的擔憂。

40萬噸擴產(chǎn)計劃遇阻

項目推進大幅滯后

據(jù)第三方統(tǒng)計，2021-2023年，合盛硅業(yè)一共公布了11個擴產(chǎn)項目，總投資金額超過805億元。原計劃2023年三季度、2024年上半年各投產(chǎn)20萬噸，合計規(guī)劃40萬噸多晶硅產(chǎn)能。這一擴產(chǎn)計劃，旨在搶占光伏賽道紅利，但這一布局最終在行業(yè)寒冬中遭遇重創(chuàng)。截至2024年末，公司40萬噸多晶硅規(guī)劃產(chǎn)能僅建成5萬噸，完成率僅12.5%，剩余項目被無限期延期。

1月30日，合盛硅業(yè)補充確認了一起對外投資項目。項目名稱為合盛新能源高端制造產(chǎn)業(yè)園，定位于碳化硅全產(chǎn)業(yè)鏈，總投資規(guī)模110億元。截至2025年12月31日，首期項目土建工程已完成70%，共投資約5.89億元（含稅），其中購買土地投入0.77億元，土建工程投入1.60億元，購買設(shè)備投入3.52億元。

公告顯示，該項目無法按原計劃推進，合盛硅業(yè)給出的理由是，目前該項目面臨行業(yè)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過剩和相關(guān)政策審批要求提高等客觀原因，并稱公司管理層目前正與蕭山區(qū)人民政府及相關(guān)部門保持溝通，爭取通過簽訂補充協(xié)議等方式對后續(xù)合作內(nèi)容進行合理調(diào)整。

結(jié)語

2025年并非合盛硅業(yè)一家虧損，整個多晶硅行業(yè)正經(jīng)歷“史上最嚴重寒冬”，多家硅料龍頭均陷入虧損，大全能源等龍頭均實現(xiàn)同比減虧。但合盛硅業(yè)的虧損幅度相對更大，核心差異在于其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與布局節(jié)奏的不同。

2025年，光伏行業(yè)階段性供應過剩問題尚未緩解，多晶硅價格長期在低位區(qū)間震蕩，盡管年末出現(xiàn)小幅反彈，但全年均價仍處于低位。據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示，2025年12月，多晶硅主連合約收盤價在5.4萬-6.1萬元/噸之間波動，整體價格水平較2024年大幅下滑。價格低迷導致全行業(yè)盈利承壓，甚至出現(xiàn)“增產(chǎn)即虧損”的局面，多家企業(yè)被迫停產(chǎn)減產(chǎn)。

從行業(yè)來看，市場普遍預期2026年將成為光伏行業(yè)盈利修復的拐點，隨著供給側(cè)秩序逐步理順，多晶硅價格有望企穩(wěn)回升，行業(yè)將逐步進入穩(wěn)態(tài)發(fā)展階段。

這為合盛硅業(yè)光伏業(yè)務(wù)的復蘇提供了契機，優(yōu)化光伏板塊資產(chǎn)與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，鞏固工業(yè)硅、有機硅業(yè)務(wù)的成本優(yōu)勢與市場地位，同時審慎推進光伏項目，避免盲目擴產(chǎn)，積極響應行業(yè)自律倡議，或許能逐步擺脫光伏板塊的虧損拖累，待行業(yè)復蘇后再逐步釋放產(chǎn)能。

寒冬已至，春歸有期。合盛硅業(yè)能否憑借自身產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，在行業(yè)拐點中抓住機遇、實現(xiàn)翻盤，我們將持續(xù)關(guān)注。