截至1月底，29家上市煤企發(fā)布了2017年業(yè)績預(yù)告，約八成煤企預(yù)增。中國第一大上市煤企中國神華(23.890,-1.56,-6.13%)（601088.SH/01088.HK）預(yù)計(jì)2017年凈利潤約452億元，同比增長約99%。

2015年的盈虧形勢恰恰相反。五大發(fā)電集團(tuán)旗下的五家上市公司實(shí)現(xiàn)凈利301億元，創(chuàng)近13年來的新高。39家上市煤企虧損51億元，除去當(dāng)年盈利161億元凈利潤的中國神華（601088.SH），38家上市煤企虧損212億元。

“煤電聯(lián)動(dòng)”和“煤電聯(lián)營”，是當(dāng)前解決煤電矛盾的主要行政調(diào)控手段。

煤電矛盾是影響我國經(jīng)濟(jì)生活的一個(gè)突出問題，其表現(xiàn)形式可以概括為“電煤漲價(jià)、電價(jià)滯后、電企虧損、調(diào)價(jià)艱難、反復(fù)出現(xiàn)”。煤電矛盾從表面上看是煤炭與電力的價(jià)格沖突，很多觀點(diǎn)認(rèn)為，通過調(diào)價(jià)、生產(chǎn)調(diào)度和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整是可以解決的，其中一個(gè)重要的解決方案就是煤電聯(lián)營。

煤電聯(lián)營的由來與現(xiàn)狀

我國煤電聯(lián)營始于上世紀(jì)五、六十年代，煤炭建設(shè)項(xiàng)目中配套安排了一些小型煤炭坑口電廠。七十年代，煤炭行業(yè)中開始形成以煤礦為基地，煤、電、路綜合開發(fā)的發(fā)展思路，出現(xiàn)了大屯煤電公司的開發(fā)經(jīng)營模式。改革開放以來，在國家政策鼓勵(lì)下，不少老礦區(qū)為了扭虧為盈，先后辦起了一批小電廠。1989年3月，國務(wù)院批準(zhǔn)推行由能源部提出的煤電聯(lián)營方案，并指出特別支持和推進(jìn)對(duì)低熱值的煤炭資源實(shí)行煤電聯(lián)營。“八五”期間煤電聯(lián)營取得了一定的發(fā)展。煤炭企業(yè)辦電廠43座，總計(jì)104萬千瓦，占全國總裝機(jī)容量的1.1%。從煤電聯(lián)營的進(jìn)程來看，直到2002年以前，煤電聯(lián)營或煤電一體化主要是煤炭企業(yè)進(jìn)行。電力企業(yè)由于行業(yè)差別，獲取資源探礦權(quán)、采礦權(quán)較難，加之電煤價(jià)格較低等諸多因素，對(duì)進(jìn)入煤炭領(lǐng)域積極性并不高。

2002年電力體制改革以后，煤電聯(lián)營出現(xiàn)加速。在電力體制改革中成立了五大發(fā)電集團(tuán)，發(fā)電側(cè)引入競爭機(jī)制。但上網(wǎng)電價(jià)和銷售電價(jià)依然實(shí)行政府管制。當(dāng)電煤價(jià)格隨市場行情上漲時(shí)，發(fā)電企業(yè)成本壓力增大，而“煤電聯(lián)動(dòng)”政策又往往不能及時(shí)到位。在這一背景下，煤電聯(lián)營(或稱“煤電一體化”)得到了政府、企業(yè)的支持和重視，并在實(shí)踐中進(jìn)行了大量探索。

目前，全國涌現(xiàn)出多種聯(lián)營模式：主要有神華模式――煤炭企業(yè)控股和建設(shè)電站;山西焦煤模式――煤炭企業(yè)興建電站;魯能模式――電力企業(yè)興辦煤礦;伊敏模式――煤電合一、統(tǒng)一經(jīng)營、電力集團(tuán)集中控股;淮南模式――煤電企業(yè)合作新建煤礦或電站。五大發(fā)電集團(tuán)也借助雄厚資金實(shí)力著力發(fā)展煤電聯(lián)營，煤炭規(guī)劃產(chǎn)能2010到2015年均增速近30%，2010年煤炭自給率達(dá)到20%，2015年可以達(dá)到40%。

整體來看，我國煤電聯(lián)營表現(xiàn)出以下特點(diǎn)：一是五大電力集團(tuán)組建煤炭業(yè)務(wù)平臺(tái)，向電煤生產(chǎn)領(lǐng)域拓展。二是發(fā)電企業(yè)入股、控股或并購煤礦。三是電力和煤炭企業(yè)進(jìn)入煤化工、冶金行業(yè)。四是電力和煤炭企業(yè)參與煤炭物流建設(shè)。近年來，大型發(fā)電集團(tuán)和煤炭企業(yè)加快了對(duì)鐵路、港口和航運(yùn)的投資，進(jìn)一步打造煤電運(yùn)一體化產(chǎn)業(yè)鏈。

煤電聯(lián)營解決煤電矛盾的局限性

很多觀點(diǎn)認(rèn)為，通過煤電聯(lián)營可以有效地解決煤電矛盾。主要理由是，煤電聯(lián)營可以使煤炭企業(yè)和電力企業(yè)建立一種互補(bǔ)的、長效的利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的機(jī)制，減少煤電間不必要的摩擦，降低因?yàn)槊禾渴袌鰞r(jià)格波動(dòng)帶來的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，有利于將外部風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)。煤電聯(lián)營是“計(jì)劃”與“市場”的巧妙結(jié)合，有可能催生出若干個(gè)占據(jù)煤、運(yùn)、電整個(gè)行業(yè)鏈條的特大型能源集團(tuán)。煤電聯(lián)營后，以電促煤，以上游產(chǎn)品的利潤扶持下游產(chǎn)業(yè)，加快電力企業(yè)走出困境。同時(shí)還可以解決煤炭行業(yè)自辦小電廠技術(shù)水平低、效率差、污染嚴(yán)重等問題，實(shí)現(xiàn)發(fā)電上下游之間相互促進(jìn)。

這些觀點(diǎn)雖有一定道理，但也存在偏差。從實(shí)踐中看，發(fā)揮煤電聯(lián)營的優(yōu)勢需要有約束條件。對(duì)一些品質(zhì)較差的煤種，采用煤電聯(lián)營的方式是經(jīng)濟(jì)可行的。譬如褐煤，發(fā)熱量低、水分大，灰分高，不宜長途運(yùn)輸，最好作為當(dāng)?shù)鼗鹆Πl(fā)電廠的燃料，就比較適合搞煤電聯(lián)營。一些已經(jīng)實(shí)現(xiàn)煤電產(chǎn)業(yè)鏈上下游一體化的企業(yè)，在煤電矛盾尖銳的時(shí)候仍然保持了良好的效益，但這僅是個(gè)別企業(yè)的現(xiàn)象，很難成為解決煤電矛盾的根本途徑。

煤電聯(lián)營會(huì)增加電力企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。煤炭開采和發(fā)電都屬于沉淀類投資，資金需求大，在目前發(fā)電企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債已經(jīng)很高的情況下，再投資開采煤礦或從事煤化工，無疑使資金面更為緊張，其風(fēng)險(xiǎn)不可低估。

全面推行煤電聯(lián)營也容易形成新的壟斷。很多電力企業(yè)希望復(fù)制神華煤電路港一體化的模式，從目前來看可行性不大。我國市場化改革的方向，就是要在基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域引入市場機(jī)制，而煤電路港一體化無疑是一種新的壟斷，全面推廣這種模式將是煤炭、運(yùn)力、電力行業(yè)市場化改革的一種倒退。

發(fā)電企業(yè)辦煤礦有違電力體制改革方向。2002年啟動(dòng)的電力體制改革是要推進(jìn)專業(yè)化分工經(jīng)營，把電力的發(fā)、輸、配、售分開經(jīng)營，還要實(shí)行主輔分開、主多分開。推廣煤電聯(lián)營等于是電力企業(yè)在老的輔業(yè)、多種經(jīng)營包袱沒有卸掉的同時(shí)，又添新的輔業(yè)。而采煤與發(fā)電是兩個(gè)完全不同的行業(yè)，生產(chǎn)作業(yè)毫無共性，從專業(yè)化生產(chǎn)取得最大效益來講，也不宜搞煤電一體化。

煤電聯(lián)營將外部矛盾內(nèi)部化，表面上看解決了部分發(fā)電企業(yè)的電煤來源和價(jià)格波動(dòng)問題。但沒有條件進(jìn)行煤電聯(lián)營的發(fā)電企業(yè)仍然要面對(duì)煤電矛盾。全面推行煤電聯(lián)營只會(huì)加劇發(fā)電企業(yè)之間爭奪和控制煤炭資源的程度，而沒有從根本上解決煤炭企業(yè)和發(fā)電企業(yè)之間的矛盾。

化解煤電矛盾的思路

煤電矛盾表面上看是煤企和電企兩家的價(jià)格博弈，本質(zhì)上是涉及煤、電、運(yùn)和政府四方面的系統(tǒng)性問題。從煤電矛盾形成的機(jī)理上看，在煤炭領(lǐng)域，所謂的“市場煤”其市場機(jī)制并不完備，仍然分為電煤交易，分為重點(diǎn)訂貨合同交易與市場采購兩個(gè)不同的市場。近年來地方政府又不斷出臺(tái)限產(chǎn)保價(jià)措施，使電煤市場缺少充分競爭，價(jià)格對(duì)產(chǎn)量的調(diào)節(jié)作用減小。各地關(guān)于電煤的稅費(fèi)名目繁多，鐵道運(yùn)力市場化程度低，成為電煤加價(jià)的重要因素。在電力環(huán)節(jié)，“計(jì)劃電”仍未改變，上網(wǎng)電價(jià)、銷售電價(jià)由行政審批，電力企業(yè)無法疏導(dǎo)成本上升因素。也就是說，煤炭從坑口運(yùn)到電廠，再變成電送到插頭，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中政府過度管制和行業(yè)壟斷問題十分突出，價(jià)格機(jī)制沒有發(fā)揮應(yīng)有的調(diào)節(jié)作用。

緩解煤電矛盾，關(guān)鍵是要規(guī)范政府行為，取消不必要的計(jì)劃指標(biāo)，清理各種稅費(fèi)。特別是應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)壟斷行業(yè)監(jiān)管，推進(jìn)電量和鐵路運(yùn)力的公開、公平、透明交易，調(diào)動(dòng)煤炭生產(chǎn)和發(fā)電的積極性。從長期來看，需要建立全國電煤交易市場，完善以區(qū)域電力市場為主的電力市場，深化鐵路體制改革，逐步將電網(wǎng)、鐵路網(wǎng)的網(wǎng)絡(luò)運(yùn)輸業(yè)務(wù)與電、煤產(chǎn)品的營銷業(yè)務(wù)分開，形成由市場供求關(guān)系決定煤價(jià)、電價(jià)、運(yùn)價(jià)的價(jià)格形成機(jī)制，從而在根本上解決煤電矛盾。(范必：長安街讀書會(huì)成員、國務(wù)院研究室巡視員)

煤炭兼并重組將掀新高潮 煤電聯(lián)營步伐加快

時(shí)隔多年，煤炭業(yè)兼并重組再獲政策強(qiáng)力加持。國家發(fā)改委、財(cái)政部等12部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)煤炭企業(yè)兼并重組轉(zhuǎn)型升級(jí)的意見》(簡稱《意見》)，明確提出，支持有條件的煤炭企業(yè)之間，或與產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)實(shí)施兼并重組，到2020年底，爭取在全國形成若干個(gè)具有較強(qiáng)國際競爭力的億噸級(jí)特大型煤炭企業(yè)集團(tuán)。

值得注意的是，與以往不同，此次將實(shí)行兼并重組重點(diǎn)對(duì)象企業(yè)和主體企業(yè)名錄管理，而且資產(chǎn)管理專業(yè)平臺(tái)公司成為新力量，將有利于破除兼并重組中的梗阻。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2018年煤炭兼并重組將掀起新高潮，煤電聯(lián)營步伐將加快。

列目錄打造億噸級(jí)巨無霸

2016年煤炭行業(yè)供給側(cè)改革大幕開啟。中國煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，全國煤礦數(shù)量從2015年的1.08萬處進(jìn)一步減少到2017年底的7000處左右。前10個(gè)月大型企業(yè)產(chǎn)量比重提高到71.2%，其中前10家產(chǎn)量比重接近43%。

但是，“安全保障能力差的小煤礦依然較多，30萬噸及以下煤礦有3500處，資源枯竭、長期停產(chǎn)、開采成本高、扭虧無望的‘僵尸煤礦’數(shù)量依然較大。”中國煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長姜智敏稱。

易煤研究院研究員潘漢翔表示，目前我國去產(chǎn)能目標(biāo)已取得了階段性成效，煤炭從總量去產(chǎn)能轉(zhuǎn)變?yōu)榻Y(jié)構(gòu)去產(chǎn)能，主基調(diào)變?yōu)槿嫣岣吖┙o體系質(zhì)量，而最佳途徑目前看來無疑是通過兼并重組。

《意見》明確提出，通過兼并重組，實(shí)現(xiàn)煤炭企業(yè)平均規(guī)模明顯擴(kuò)大，中低水平煤礦數(shù)量明顯減少，上下游產(chǎn)業(yè)融合度顯著提高，經(jīng)濟(jì)活力得到增強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)格局得到優(yōu)化。到2020年底，爭取在全國形成若干個(gè)具有較強(qiáng)國際競爭力的億噸級(jí)特大型煤炭企業(yè)集團(tuán)，發(fā)展和培育一批現(xiàn)代化煤炭企業(yè)集團(tuán)。

這一輪兼并重組大潮將首先刮向五類問題企業(yè)。《意見》首次明確提出，煤炭行業(yè)管理部門會(huì)同有關(guān)部門和單位負(fù)責(zé)制定兼并重組重點(diǎn)對(duì)象企業(yè)和主體企業(yè)名錄管理辦法，開展名錄認(rèn)定和公開等工作。鼓勵(lì)兼并重組主體名錄企業(yè)對(duì)兼并重組重點(diǎn)對(duì)象企業(yè)實(shí)施兼并重組。

資管平臺(tái)成兼并重組新力量

與之前公布的煤炭工業(yè)發(fā)展規(guī)劃等文件一脈相承，《意見》表態(tài)大力推進(jìn)不同規(guī)模、不同區(qū)域、不同所有制、不同煤種的煤炭企業(yè)實(shí)施兼并重組。但不同的是，明確提出推進(jìn)中央專業(yè)煤炭企業(yè)重組其他涉煤中央企業(yè)所屬煤礦，實(shí)現(xiàn)專業(yè)煤炭企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)做大。鼓勵(lì)各級(jí)國資監(jiān)管機(jī)構(gòu)設(shè)立資產(chǎn)管理專業(yè)平臺(tái)公司，通過資產(chǎn)移交等方式，對(duì)國有企業(yè)開辦煤礦業(yè)務(wù)進(jìn)行整合。

2016年7月，中國國新、誠通集團(tuán)、中煤集團(tuán)、神華集團(tuán)出資組建的中央企業(yè)煤炭資產(chǎn)管理平臺(tái)公司即國源煤炭資產(chǎn)管理有限公司成立運(yùn)行，煤炭資源整合由中煤集團(tuán)主要負(fù)責(zé)。當(dāng)年8月16日，新集能源控股股東國投公司就與中煤集團(tuán)簽訂股份無償劃轉(zhuǎn)協(xié)議，將其持有的新集能源30.31%股份無償劃轉(zhuǎn)給中煤集團(tuán)。2017年5月，保利能源又整體劃轉(zhuǎn)至中煤集團(tuán)旗下。

而在地方層面，2017年7月底，山西省國有資本投資運(yùn)營公司注冊(cè)成立，注冊(cè)資本高達(dá)500億元。此后11月，包括山西七大煤炭集團(tuán)上市平臺(tái)在內(nèi)的14家上市公司股權(quán)全部被無償劃轉(zhuǎn)至該公司，并將展開進(jìn)一步整合。

業(yè)內(nèi)人士表示，大型煤炭兼并重組尤其是跨區(qū)域兼并重組并不是第一次提出，但因?yàn)樯婕暗降貐^(qū)之間、央企和省企之間的管理體制、利益分配、人員債務(wù)等諸多問題，難度比較大，推進(jìn)緩慢，而資產(chǎn)平臺(tái)的介入將打破這些梗阻，2018年或?qū)⒂瓉砻禾科髽I(yè)的兼并重組潮。

川財(cái)證券分析師邱瀚瑩認(rèn)為，2018年煤炭行業(yè)整合趨勢將加劇，煤企合并將增強(qiáng)行業(yè)議價(jià)能力。在易煤研究院研究員張飛龍看來，隨著山西國企改革加速，七大煤炭集團(tuán)之間或?qū)疵悍N通過重組、板塊化經(jīng)營來改變目前各自為政、產(chǎn)品重疊、互相競爭的格局。

煤電聯(lián)營步伐加快

《意見》還支持發(fā)展煤電聯(lián)營，結(jié)合電煤運(yùn)輸格局，以中東部地區(qū)為重點(diǎn)，推進(jìn)電煤購銷關(guān)系長期穩(wěn)定且科學(xué)合理的相關(guān)煤炭、電力企業(yè)開展聯(lián)營。支持煤炭與煤化工企業(yè)根據(jù)市場需要出發(fā)實(shí)施兼并，鼓勵(lì)具備實(shí)力的鋼鐵企業(yè)、鐵路、港航運(yùn)輸企業(yè)與煤炭企業(yè)實(shí)施兼并重組。

其中，最具風(fēng)向標(biāo)意義的還是神華與國電的重組整合。2017年11月20日，中國國電集團(tuán)與神華集團(tuán)宣布正式重組，成立國家能源集團(tuán)，二者合并涉及資產(chǎn)超過1.8萬億元。2018年1月5日，最新公告顯示，國家能源集團(tuán)與國電集團(tuán)合并方案及擬簽署的《國家能源投資集團(tuán)有限責(zé)任公司與中國國電集團(tuán)有限公司之合并協(xié)議》獲批準(zhǔn)。據(jù)此，國家能源集團(tuán)擬吸收合并國電集團(tuán)，國電集團(tuán)注銷，國家能源集團(tuán)作為合并后公司繼續(xù)存續(xù)。

邱瀚瑩認(rèn)為，煤炭行業(yè)最重要的下游是火電，其消費(fèi)量占到煤炭行業(yè)總消費(fèi)量的47%左右，實(shí)行煤電聯(lián)營，既可以解決煤電矛盾，又能多創(chuàng)造效益，是原有體制下煤炭、發(fā)電兩大產(chǎn)業(yè)劃分過細(xì)的校正。綜合考慮監(jiān)管層對(duì)煤電聯(lián)營的積極態(tài)度，后續(xù)或?qū)⑼七M(jìn)更多煤電聯(lián)營項(xiàng)目，煤電聯(lián)營步伐加快。而未來煤電聯(lián)營的方式不限于煤電合并，也可以是煤電相互參股?？紤]到目前煤炭企業(yè)杠桿率普遍較高，電力企業(yè)參股煤炭企業(yè)可能性較高。

記者短評(píng)

隨著2018年去產(chǎn)能重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到結(jié)構(gòu)去產(chǎn)能，兼并重組的窗口開始打開，12部委聯(lián)合發(fā)文，可見政策力度之大。更值得關(guān)注的是，資產(chǎn)管理專業(yè)平臺(tái)公司作為兼并重組新力量出現(xiàn)。不過，面臨的整合難度依然不小。

整合不能是簡單地劃撥，可行路徑應(yīng)該是將行政手段和市場手段相結(jié)合，尤其是后者更應(yīng)發(fā)揮巨大作用。一方面，嚴(yán)格按照環(huán)保、技術(shù)、安全等標(biāo)準(zhǔn)，將該淘汰的煤礦、煤企堅(jiān)決清出市場。另一方面，企業(yè)可以根據(jù)自身情況，進(jìn)行債轉(zhuǎn)股、破產(chǎn)清算、債務(wù)重組等?？梢赃x取一到兩家整合主體，對(duì)區(qū)域內(nèi)項(xiàng)目進(jìn)行管理運(yùn)營，或者各公司按比例出席，通過國源平臺(tái)托管，或者設(shè)立若干基金對(duì)部分煤炭資產(chǎn)進(jìn)行投資管理。