摘要：政策層面，后補貼時代各類政策探索層出不窮，工信部召開座談會鼓勵換電模式，北京獎勵出租車電動化。行業層面，7月中美兩國新能源汽車銷量均首次出現同比下降。企業層面，嘉能可放出消息年底暫停Mutanda銅鈷礦項目。原材料價格方面，鋰市繼續探底，鈷市觸底后強力反彈，鎳市漲勢喜人。

一、相關原材料價格分析

（一）鋰

2019年7月中旬以來，碳酸鋰和氫氧化鋰市場價格均延續下跌態勢。8月15日，上海有色碳酸鋰（99%）現貨價格為6.5萬元/噸，環比下跌9.1%；氫氧化鋰（56.5%）價格為7.4萬元/噸，環比下跌7.5%。二者價差保持在1萬以內。

展望后市，隨著供給端特別是澳洲礦持續放量，行業供給階段性過剩的形勢短期難以扭轉。需求端下半年新能源汽車總體補貼退坡將擴大至70%左右，受補貼退坡政策影響，在上半年搶補貼行情后，7月新能源汽車銷量出現首次同比下滑，預計三季度新能源汽車銷售增速將明顯放緩；同時在終端利潤大幅下滑的壓力下，產業鏈庫存將在一段時期內始終保持低位。預計鋰市場整體仍將在一段時期內保持弱勢。碳酸鋰和氫氧化鋰價格均將繼續震蕩探底。

圖1碳酸鋰/氫氧化鋰價格走勢圖


（二）鈷

鈷市走出探底回升行情，并迎來了一波強勁反彈。8月15日，電解鈷價格24.2萬元/噸，環比上漲9.5%；硫酸鈷價格為4.375萬元/噸，環比大幅上漲21.5%。

鈷市場總體供需形勢也是供大于求。需求端，由于補貼大幅退坡，導致專用車及部分中低端乘用車改用磷酸鐵鋰電池，三元電池滲透率環比有所下降。同時今年配備NCM811的車型開始大批推出，速度超出預期，這對鈷在新能源汽車中的消費有明顯負面影響。但鈷價格已經跌至歷史價格低位區間，后續下跌的空間有限。同時隨著5G的來臨，許多4G手機開始網速變慢，預計即將到來的5G手機換機潮有望推動鈷酸鋰電池消費的大幅增長。供給端，嘉能可宣布旗下最大的銅鈷礦Mutanda年底開始停產兩年，刺激鈷市上漲。預計鈷市場短期內穩中有升。

圖2電解鈷/硫酸鈷價格走勢圖


（三）鎳

鎳市場繼上個月觸底反彈后，繼續迅猛上攻。電解鎳（99.9%）8月15日價格為12.365萬元/噸，環比上漲16.5%；硫酸鎳（六水硫酸鎳）8月15日價格為2.7萬元/噸，環比上漲11.3%。

鎳市場的上漲一方面與垃圾分類的大面積推開預期有關。7月1日上海正式實施垃圾分類，并且下一步將在全國范圍內鋪開，據初步測算，這將拉動全國不銹鋼消費20%以上的增長。這種預期驅使著7月初以來鎳市場價格的快速上漲。另一方面，從中長期看，隨著新能源汽車的高速發展、以及三元動力電池的高鎳化，動力電池將拉動硫酸鎳消耗量在2025年前實現10倍左右的增長，從而使電池用鎳量的占比突破30%。這些因素足以提振鎳市場的中長期信心。同時，供給端，市場預期印尼地震自然災害可能對鎳供給造成較大影響。展望后市，我們預期鎳市場在大趨勢上仍將震蕩上行。

圖3電解鎳/硫酸鎳價格走勢圖


二、主要政策及行業動態點評

（一）政策動態點評

1.工信部裝備司組織召開“電動汽車換電模式座談會”

7月31日，工信部裝備工業司在杭州主持召開了“電動汽車換電模式座談會”。以伯坦科技為代表的“車電分離”生態構建者、以時空、奧動為代表的“換電站”建設運營方、以北汽、蔚來、奇瑞、康迪為代表的換電汽車企業發表了對換電模式的期待和建議。相關領導表示：車電分離、電池靈活配置、里程長短兼顧符合對新能源電動車未來發展的要求。但換電和充電不沖突。鼓勵企業創新，先行先試，政府層面要消除對于換電的政策障礙，政府也要創新、協同的處理好新業態帶來的新問題。

點評：早在6月底，發改委、生態環境部、商務部在《推動重點消費品更新升級暢通資源循環利用實施方案(2019-2020年)》中就強調，要推廣新能源汽車電池租賃等車電分離消費方式，降低購車成本。當前我國新能源汽車過度依賴充電模式，但新能源汽車成本過高、過度依賴補貼是當前阻礙產業進一步快速發展的重要障礙。可以看出，后補貼時代，國家也把換電模式作為降低新能源汽車成本、促進銷售的重要途徑。特別是出租車等運營車輛，理論上換電模式有較高的可行性。但換電模式的效果究竟如何，還有待市場的進一步檢驗。

2.北京獎勵出租車更新為純電動車，上限7.38萬/輛

北京市財政局近日發布公告稱，為落實藍天保衛戰計劃，進一步加快出租汽車行業純電動汽車推廣，將對符合更新要求的出租車經營者給予一次性政府資金獎勵。獎勵范圍：2018-2020年到期報廢的出租汽車等。獎勵標準：上限7.38萬元，低于獎勵上限的按實際電池采購價格確定。車輛技術條件要求：續航里程不低于300公里，具備充換電兼容技術，以快速更換電池為主。獎勵期限：發布之日起至2020年12月31日。

點評：按照國家統一部署，6月26日起地方新能源汽車補貼取消，轉而支持基礎設施建設和運營。在下半年新能源汽車銷售形勢不樂觀的預期下，各地都在嘗試采取變通的方法支持行業的發展。北京目前出租車保有量為6.6-6.8萬輛，到2020年底報廢量約8000輛-1萬輛，如果全部更換符合條件的新能源汽車，將貢獻1萬輛左右的增量。但其他各大城市如果相繼效仿，累計增量也不小。

3.北京擬用新能源汽車替代快遞外賣所用車輛

據央視網報道，今年10月底前，北京市將制定出臺《快遞、外賣等行業使用車輛管理辦法》，進一步規范運營秩序，提升服務品質。據信，按照“總量控制、逐年遞減”的目標，北京市準備通過使用合法規范的新能源汽車，逐步替換現有的快遞電動三輪車和外賣車輛。同時將計劃出臺支持快遞行業新能源貨車通行路權配套政策，支持快遞行業新能源貨車進院投遞，并在快遞分撥處理中心和規模較大的投遞網點等相關區域，配建新能源充電設施。

點評：隨著網購的普及，快遞電動三輪車和外賣車輛已經成為保障城市日常運轉的重要力量。但快遞和外賣車輛引起的交通事故頻發，深圳、上海、北京、鄭州等城市已經出臺了限制電動三輪車的政策。在新能源汽車補貼退坡帶來市場沖擊的背景下，以新能源貨車替代三輪車、外賣車的舉措既是加強行業規范管理，也是進一步拓寬新能源汽車和鋰動力電池的市場應用領域，減緩補貼退坡帶來的沖擊。

（二）行業動態點評

1.7月我國新能源汽車銷量首次出現同比下降

中國汽車工業協會發布了國內7月份的汽車產銷數據。7月產銷完成8.4萬輛和8.0萬輛，環比下降37.2%和47.5%，同比下降6.9%和4.7%。其中，新能源乘用車產銷量分別為7萬輛和6.7萬輛，同比分別下滑11.2%和9.4%。商用車產銷量為1.4萬輛和1.3萬輛，分別同比增長23.5%和29.6%。1-7月，新能源汽車產銷70.1萬輛和69.9萬輛，同比增長39.1%和40.9%。

點評：7月新能源汽車產銷量下滑是可以提前預想的。由于國家新能源汽車補貼大幅退坡，過渡期內搶補貼行情明顯，透支了7月份的部分市場需求。國五燃油車的打折促銷也進一步蠶食了部分市場需求。同時近期屢屢發生的特斯拉等新能源汽車燃爆事故，也在極大地沖擊著消費者的神經。鑒于各大車企紛紛表示維持價格不上漲，預計市場將在幾個月內恢復正常增長。但不漲價也將意味著產業鏈資金壓力的劇增和利潤的大幅下滑乃至大面積虧損。

2.7月我國動力電池裝機量同比增40%，環比降29%

高工產業研究院(GGII)通過最新發布的《動力電池月度數據庫》統計顯示，2019年7月我國新能源汽車生產約7.4萬輛，同比下降6%，環比下降43%；動力電池裝機總電量約4.70GWh，同比增長40%，環比下降29%。作為新能源汽車的增長主力，新能源乘用車7月電池裝機量4.84Ghw，環比下降54%。

點評：動力電池裝機量的環比大幅下滑，與補貼退坡有很大的關系。由于6月26日開始補貼總額比去年下降2/3以上，上半年有明顯的搶裝行情，透支了下半年的部分需求。由于主要企業都紛紛表示不漲價，預計后期市場將在幾個月內恢復增長，但產業鏈利潤率大幅下滑甚至虧損是不可避免的，并且需要較長的時間來消化。

3.7月美國新能源車銷量也首次負增長

7月美國新能源車銷售2.7萬輛，同比下降11%，環比跌30%。這是美國新能源汽車市場的首次負增長。作為市場龍頭企業，7月份，特斯拉在美國市場約交付了15650輛電動車，同比下降6.7%，其中Model 3交付13450輛，同比下降6%；Model X則交付1225輛，同比下降8%；Model S則為975輛，同比下降19%。

點評：特斯拉銷量占美國市場的60%，其中Model 3獨占美國市場的半壁江山。美國新能源汽車市場的走低與特斯拉享受的補貼（稅務抵免）退坡有較大關系。今年6月銷量的大漲很多是搶補貼的行情，透支了部分7月份的銷量，隨著Model 3 下調價格，預計后續將恢復正常增長。根據美國補貼政策，汽車產銷量達到20萬輛后將退坡，特斯拉從今年1月開始稅收抵免金額從7500美元減少至3500美元，這也造成了今年一季度產銷量與四季度相比的顯著下滑；從7月開始，購買特斯拉汽車享受的補貼進一步減少至1750美元。去年7月基數也較高，當時model 3正開始大規模放量。

不過由此也看出，特斯拉的一枝獨秀對美國新能源汽車市場的發展并不是太有利。其他企業的差距太大，盡管享受7500美元/輛的補貼，仍然銷售低迷。

4.2019上半年全球新能源車銷量同比增長47.4%

根據EV Sales發布的數據，上半年全球新能源汽車總銷量達到111.7萬臺，同比增長47.4%。在上半年全球汽車總銷量中，新能源汽車的占比達到了2.4%，對比去年同期增長了0.8個百分點。在全球車市下行的大環境下，新能源汽車的增長勢頭十分迅猛。

點評：上半年，全球主要汽車市場的銷量均呈同比下降態勢，尤其是中國和印度市場出現同比兩位數的下滑。然而新能源汽車卻一枝獨秀，連續多年保持50%左右的高增長。這充分說明，全球新能源汽車發展的大趨勢已經形成。新能源汽車正在成為引領新一輪產業技術革命和全球經濟復蘇的關鍵引擎，是各國各大車企誰也輸不起的競爭。

5.我國充電樁保有量突破100萬臺

中國電動充電基礎設施促進聯盟發布數據顯示，公共類充電基礎設施與隨車配建充電設施穩定增長。2019年上半年，充電基礎設施增加19.4萬臺，同比增加32.6%。截至2019年6月，全國充電基礎設施累計數量為100.2萬臺，同比增加69.3%，其中聯盟內成員單位總計上報公共類充電樁41.2萬臺，隨車配建59.06萬臺。從2018年7月到2019年6月，月均新增公共類充電樁約11656臺。

點評：目前國內的充電樁保有量相對于新能源汽車增速而言增長較慢，并且與2020年480萬座充電樁保有量的規劃有巨大差距。除非采取有力措施推動，2020年的目標恐難以實現。下半年補貼退坡后，國家提出地方的新能源汽車補貼取消，轉而支持充電樁等基礎設施建設，具體落實情況我們拭目以待。不過從另一個角度看，當前車樁比在4:1左右，在大部分私人充電樁實現共享的情況下，大城市充電還是比較方便的；而由于購買新能源汽車就贈送充電樁，小城市安裝充電樁基本沒太多障礙。因此對于充電樁基礎設施的保障，我們還是比較有信心的。

6.嘉能可放出消息計劃年底暫停Mutanda銅鈷礦項目

據媒體報道，嘉能可半年報宣布計劃于2019年年底開始暫停其位于剛果(金)的全球最大銅鈷礦Mutanda項目的生產，嘉能可稱該礦成本過高。去年，Mutanda生產了2.73萬噸鈷，超過嘉能可鈷總產量的一半，這一產量也占到了全球鈷供應量的1/5。此外，該礦還生產了19.9萬噸銅。

點評：嘉能可是全球最大的鈷資源商。在電池金屬鈷價格暴跌近70%、已經基本達到歷史低值的背景下，嘉能可放出消息縮減Mutanda的產能，但對具體的細節披露較少。嘉能可表示，從長期來看，Mutanda礦已不再具有“經濟可行性”。

不過鑒于嘉能可此前有過虛報停產的情況，本次許多市場分析人士也持保留態度。畢竟，該礦主要生產19.9萬噸銅，鈷只是伴生品，停產將犧牲巨大的經濟利益。但預計鈷價會以此為起點，迎來一輪反彈。嘉能可也用事實向市場表明其左右鈷市場價格的能力。

7.鈷價暴跌后，剛果金手工采鈷產量驟降

7月底，Darton Commodities的數據顯示，在2017年和2018年初鈷價格上漲期間，手工制品產量飆升，去年占剛果鈷產量的20%。剛果金當局稱這一數字高達30%。加丹加地區有多達20萬人靠手工開采礦物為生。但在鈷價從峰值暴跌約70%之后，剛果金的許多手工礦商現在正將注意力轉向銅。Lualaba省的一家礦業合作社目前每月僅生產2000噸礦石，其中15%是鈷，而一年前鈷礦石為4000噸，銅為1000噸。Darton Commodities鈷專家Andries Gerbens表示，今年手工鈷產量可能下降70%以上。

點評：剛果金在全球鈷礦產量中占比達到70%左右，而其手抓礦占到20-30%的比重。也就是說，剛果金的手抓礦占全球鈷產量的15%-20%。這部分供給彈性巨大，價格高企則暴增，價格回落則減少。由此可見，鈷價中長期難以維持過高的價格。但近期從手抓礦大幅減少的現象也可大致判斷，近期鈷價已經基本處于底部區域了。

8.中國移動今年將實現至少50個城市的5G商用服務

近日，中國移動發布中期業績報告，其中透露了今年的5G建設目標。中國移動計劃全年部署5萬個5G基站，并實現50個以上城市的5G商用服務。另一方面，在8月初中國鐵塔的中期業績發布會上，中國鐵塔董事長佟吉祿表示，截至6月底中國鐵塔接到的5G基站建設需求為6.5萬個，預計今年全年會接到10萬個5G基站的建設需求。

點評：5G時代已經呼嘯而至。部分群眾已經感受到4G速度減慢，甚至手機信號出現久違的“E”符號。這意味著5G手機換機潮即將來臨。由于5G手機采用的是鈷酸鋰電池，5G手機的高速增長必將對鈷的消費帶來巨大的拉動作用。

9.容百科技上半年營收19.49億元，高鎳正極材料銷售9790噸

8月15日，容百科技(688005)發布了登陸科創板以來的首份成績單，上半年公司實現營業收入19.49億元，同比增加45.12%，扣除非經常性損益后的凈利潤為1.03億元，同比下降3.09%。報告期內受原材料價格下降，外購前驅體增加等因素影響，毛利率同比出現下降。容百科技上半年銷售三元正極材料11164噸，同比增長87%；其中高鎳完成9790噸，同比增加201%，常規系列完成1374噸，同比減少48%；前驅體銷量1417噸，同比上升44%。

點評：容百科技作為國內三元材料的龍頭企業之一，在高鎳三元領域據有明顯的優勢。高鎳產品以兩倍的速度增長，占產品總量的87.7%，常規產品則僅占10%左右，這在行業內是絕無僅有的。這說明容百科技的產品迭代升級已經領先于市場。目前國內已有多款搭載高鎳三元電池的新能源汽車熱銷，明顯快于市場預期；高鎳材料的競爭力將直接決定三元材料企業的未來。