見微可以知著，上市公司作為實體經(jīng)濟的重要組成部分，從其財報中應(yīng)能反映出政策的影響、經(jīng)濟的冷暖和產(chǎn)業(yè)的變遷。
我們從上市公司半年報的“經(jīng)營情況討論與分析中摘取了公司管理層的所思所想，根據(jù)出現(xiàn)的高頻詞匯，并按國內(nèi)政策、外部環(huán)境和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度將其歸納為四大主題，分別為“金融去杠桿”、“地產(chǎn)政策”、“貿(mào)易摩擦”和 “產(chǎn)業(yè)的困境和亮點” 。
總結(jié)這些中國最優(yōu)秀的行業(yè)龍頭公司的研判和觀點，對投資者理解宏觀、政策和產(chǎn)業(yè)發(fā)展有著重要的意義。
注：以下公司觀點全部取自滬深300指數(shù)成分股公司的半年度報告原文，共計34家。
01 金融去杠桿
招商銀行在半年報中花了大篇幅詳細描述了金融去杠桿政策對于銀行業(yè)乃至整個社會融資領(lǐng)域的影響，邏輯層層深入，筆觸冷靜客觀：
“隨著金融去杠桿政策的持續(xù)推進，對信用的收縮效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，金融環(huán)境呈現(xiàn)出顯著的’寬貨幣、緊信用’特征。
受資管新規(guī)等新政影響，商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)和表外資產(chǎn)快速收縮，而表內(nèi)資產(chǎn)由于信貸額度、資本金約束、信用違約顧慮等原因難以充分承接表外融資需求，使得社會融資規(guī)模大幅回落，無風(fēng)險利率與信貸利率的走勢分化，信用利差抬升，信用風(fēng)險發(fā)酵，企業(yè)違約事件不斷。” ——招商銀行
平安銀行和華夏銀行的半年報則分別從業(yè)務(wù)開展角度和銀行業(yè)面臨的風(fēng)險角度闡述了金融去杠桿的影響。
“2018年上半年，新增授信出賬主要集中在醫(yī)療健康等本行十大聚焦行業(yè);鋼鐵、火力發(fā)電、煤炭等高風(fēng)險行業(yè)敞口余額較年初減少，貸款投向有進有退。
2018年上半年，受當(dāng)前經(jīng)濟金融形勢和部分授信客戶經(jīng)營管理能力等內(nèi)外部因素影響，部分企業(yè)經(jīng)營困難，融資能力下降，出現(xiàn)貸款逾期、欠息情況，不良和關(guān)注類貸款有所增長。” ——平安銀行
“商業(yè)銀行面臨如下挑戰(zhàn)：一是信用風(fēng)險仍然較大。企業(yè)信用債違約增加，地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險不容忽視，信用風(fēng)險交互傳導(dǎo)下，商業(yè)銀行將面臨資產(chǎn)質(zhì)量下行壓力。二是流動性風(fēng)險存在不穩(wěn)定因素。央行采取穩(wěn)健中性的貨幣政策，并通過降準(zhǔn)、公開市場操作和借貸便利等滿足流動性需求，但M2增速有所回落，社會融資規(guī)模增速放緩，流動性結(jié)構(gòu)性不平衡顯現(xiàn)，時點性波動仍然存在。三是市場風(fēng)險持續(xù)上升。廣義貨幣增速放緩，金融去杠桿力度加大，資本市場波動加大，人民幣貶值壓力上升，商業(yè)銀行持續(xù)面臨市場風(fēng)險壓力。” ——華夏銀行
在銀行業(yè)之外，券商同樣是金融去杠桿的主戰(zhàn)場。國信證券、山西證券和第一創(chuàng)業(yè)的半年報分別從股票市場、債券市場和資管產(chǎn)品三方面描述了金融去杠桿對公司業(yè)務(wù)以及企業(yè)再融資的影響。
“2018年上半年，A股二級市場走勢疲弱，股票發(fā)行市場從嚴(yán)監(jiān)管態(tài)勢依舊。上半年102家擬IPO企業(yè)上會，其中58家過會，44家被否，過會率僅為56.86%;此外，148家擬IPO企業(yè)申請終止審查。同時，資管新規(guī)頒布、非標(biāo)融資受限、二級市場走弱加大了上市公司再融資難度，再融資市場整體遇冷。” ——國信證券
“債券違約風(fēng)險凸顯，市場風(fēng)險偏好下降，利率債和高等級信用債表現(xiàn)較好，低等級信用債流動性不足，投資銀行、固定收益等業(yè)務(wù)承壓。” ——山西證券
“2018年以來，泛資產(chǎn)管理規(guī)模增速明顯放緩，資管產(chǎn)品多層嵌套逐步消除，借短放長式的期限錯配逐步清理，資金在金融領(lǐng)域空轉(zhuǎn)套利逐步減少，金融機構(gòu)進一步回歸本源，更加專注于主業(yè)發(fā)展。” ——第一創(chuàng)業(yè)
金融去杠桿對實體經(jīng)濟的影響可以以環(huán)保行業(yè)為代表。這一領(lǐng)域的融資和訂單獲取等經(jīng)營環(huán)境在2017年年底開始出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，行業(yè)增速在2018年上半年明顯趨緩，以PPP為代表的工程商業(yè)模式公司資產(chǎn)負債率持續(xù)提升、現(xiàn)金流出加大、融資能力并未恢復(fù)。
“在國家防范化解重大風(fēng)險、強力去杠桿的形勢下，環(huán)保行業(yè)遭遇了融資難與融資貴的問題，進而出現(xiàn)了部分環(huán)保企業(yè)債務(wù)違約、發(fā)債失利等現(xiàn)象，引發(fā)了市場的擔(dān)憂。” ——啟迪桑德
“在‘去杠桿’、‘緊信用’的金融環(huán)境下，2018年上半年，公司所處行業(yè)融資環(huán)境趨緊。” ——東方園林
“受國家宏觀形勢特別是對地方債務(wù)規(guī)模的控制與降杠桿的影響，公司的應(yīng)收賬款及類型出現(xiàn)了快速增長的態(tài)勢。” ——碧水源
除了環(huán)保之外，地產(chǎn)行業(yè)也是融資體系收緊影響較大的領(lǐng)域。萬科A和陽光城均在其半年報中表示了市場融資環(huán)境的收緊。
“房地產(chǎn)市場融資環(huán)境持續(xù)收緊。央行數(shù)據(jù)顯示，截至 2018 年 6 月末人民幣房地產(chǎn)貸款余額同比增長20.4%，增速比上年末回落 0.5 個百分點;上半年房地產(chǎn)貸款增量占同期各項貸款增量的比重比 2017 年低1.9 個百分點。” ——萬科A
“2018年上半年房地產(chǎn)行業(yè)融資持續(xù)收緊，資金成本總體抬升。” ——陽光城
不過進入下半年以來，政策取向發(fā)生微調(diào)，那么緊縮帶來的影響是否會有所消退呢?招行對此的展望中性偏樂觀，但讓人意外的是其做出了“央行可能會在公開市場加息”的預(yù)判。如果這一判斷成真，將對市場產(chǎn)生深遠影響。
“下半年‘去杠桿’將更加注重力度和節(jié)奏，把防范和化解金融風(fēng)險和服務(wù)實體經(jīng)濟有機結(jié)合起來，對經(jīng)濟形成一定支撐。在“穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期”的政策目標(biāo)之下，財政政策將更加積極，擴大減稅降費，加快支出節(jié)奏;貨幣政策有望結(jié)構(gòu)性放松，注重保持適度的社會融資規(guī)模、疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制。
為引導(dǎo)商業(yè)銀行表外資產(chǎn)回歸表內(nèi)、降低系統(tǒng)性風(fēng)險，存款準(zhǔn)備金率仍有下調(diào)空間，金融市場流動性有望保持合理充裕。但受外部環(huán)境約束，央行或?qū)⑦M行公開市場加息以保持匯率穩(wěn)定。整體來看，下半年中國經(jīng)濟增長將溫和放緩，結(jié)構(gòu)調(diào)整將進一步深化，經(jīng)濟金融風(fēng)險總體可控。” ——招商銀行
02 地產(chǎn)政策
從政策取向和產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律出發(fā)，金地和榮盛等大型地產(chǎn)企業(yè)在提示下半年風(fēng)險的同時，一致判斷房地產(chǎn)行業(yè)的集中度將進一步提升。
“從行業(yè)主流公司前半年的銷售情況看，按照第三方數(shù)據(jù)，總體年度任務(wù)的完成比例較好，TOP100房企的銷售額穩(wěn)步增長，TOP10房企的銷售額占比再創(chuàng)新高，資源加速向龍頭企業(yè)集中的態(tài)勢日益明顯。”——榮盛發(fā)展
“整體來看，2018年上半年，在嚴(yán)厲的調(diào)控政策和去杠桿的背景下，市場回歸理性程度不斷增加，量價運行相對平穩(wěn)，商品住宅市場仍存在較嚴(yán)重的分化，弱二線及三四線城市市場表現(xiàn)優(yōu)于前期熱點城市。
預(yù)計下半年隨著調(diào)控的繼續(xù)深化，市場將進一步回歸理性，局部區(qū)域市場下行風(fēng)險增加，與此同時，房地產(chǎn)行業(yè)集中度持續(xù)提升，大型房企銷售額高速增長，兼并重組或?qū)⒊蔀橼厔荨?rdquo; ——金地集團
房產(chǎn)銷售受政策影響，中央也在進一步強調(diào)“房子是用來住的，不是用來炒的”的定位，這讓租賃市場成為房企新的業(yè)務(wù)發(fā)力點。陸家嘴和萬科A在其半年報中分別就商辦和住房租賃市場的現(xiàn)狀給出了評價。
“金融證券化成為房地產(chǎn)行業(yè)未來發(fā)展的重要趨勢。今年以來，商辦租賃市場依然受到大量供應(yīng)的壓力，空置率因而進一步上行，雖然租金方面未見直接下跌，但新增供應(yīng)使業(yè)主繼續(xù)承壓。上半年，浦東繼續(xù)以其多方面的產(chǎn)業(yè)載體優(yōu)勢成為企業(yè)選址的首選區(qū)域，整體租金走勢保持平穩(wěn)。” ——陸家嘴
“各地大力推進住房租賃政策的細化落實，包括增加租賃住房的土地供應(yīng)，支持租賃住房機構(gòu)發(fā)展，打造住房租賃交易服務(wù)平臺，試水“租購?fù)瑱?quán)”等。政策對住房租賃金融的支持力度也明顯加大。在一系列利好政策的推動下，住房租賃市場的參與主體更加多元。” ——萬科A
長期來看，國家房地產(chǎn)政策的目標(biāo)是建立健全長效的發(fā)展機制。隨著調(diào)控政策的深化，調(diào)控城市的擴容，保利地產(chǎn)作為大型央企做出了未來房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)展方向的重要判斷。
“現(xiàn)階段，支撐房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展的根本因素并未改變，中國新型城鎮(zhèn)化進程將持續(xù)推進，單核城市向多元城市群、都市圈發(fā)展的趨勢將逐步顯現(xiàn);居民居住環(huán)境仍有較大提升空間，剛需及改善需求仍保持在較高水平。房地產(chǎn)發(fā)展趨勢依然向好，國內(nèi)城市化進程推進與居住需求升級將繼續(xù)拉動優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)配置。
長期來看，房地產(chǎn)作為城市發(fā)展的重要載體之一，扮演著愈發(fā)重要的新型鏈接角色。房地產(chǎn)企業(yè)通過發(fā)揮整合資源優(yōu)勢，實現(xiàn)資金、人才、產(chǎn)業(yè)、生活方式等有效鏈接，從過往單一的房地產(chǎn)開發(fā)，向社區(qū)消費、生活服務(wù)、產(chǎn)業(yè)鏈投資、資產(chǎn)運營等領(lǐng)域延伸，提高業(yè)績增長寬度與厚度，提升持續(xù)發(fā)展能力。” ——保利地產(chǎn)
03 貿(mào)易摩擦
此次半年報中，上市公司對外部環(huán)境的剖析大幅增加，特別是貿(mào)易摩擦的影響，是很多公司提及的焦點。
除了像光伏行業(yè)等在歷史上多次受貿(mào)易摩擦影響較大的行業(yè)之外，此次航空公司也給出了相關(guān)的風(fēng)險提示。
“2018年1月22日，美國政府宣布對進口光伏電池及組件征收30%的保障性關(guān)稅;7月16日，印度政府公布進口光伏電池及組件保障措施調(diào)查終裁結(jié)果，擬對進口光伏電池和組件征收25%的保障性關(guān)稅。基于發(fā)展本國制造業(yè)的初衷，美國和印度相繼對我國光伏產(chǎn)品發(fā)起了貿(mào)易保護調(diào)查，推高了國內(nèi)產(chǎn)品出口的壁壘，降低了產(chǎn)品出口的收益。” ——通威股份
“今年以來，中美貿(mào)易摩擦不斷升級，國際環(huán)境風(fēng)險不斷加大。根據(jù)目前的關(guān)稅措施，本集團從美國進口的B737NG系列飛機和B737MAX飛機關(guān)稅將增加到25%，導(dǎo)致成本增加。貿(mào)易摩擦和關(guān)稅增加可能影響中美間航空客運和貨運需求，從而影響中美航線收入。” ——中國國航
與此同時，貿(mào)易摩擦對于品牌優(yōu)勢明顯、科技能力領(lǐng)先的企業(yè)卻可能是一次“彎道超車”的難得機會。
“在貿(mào)易戰(zhàn)中備受關(guān)注的芯片方面，科大訊飛和國內(nèi)外有影響力的芯片廠商均保持著緊密的合作關(guān)系，包括NVIDIA、英特爾、ARM、高通、DSPG、MTK等，訊飛亦戰(zhàn)略投資了人工智能芯片獨角獸寒武紀(jì)。因此，中美貿(mào)易爭端目前對訊飛的基本面不會產(chǎn)生重大影響，反而會促進國家進一步加大源頭核心技術(shù)領(lǐng)域的支持力度，推動人工智能行業(yè)應(yīng)用與產(chǎn)業(yè)升級。” ——科大訊飛
招商銀行在其下半年經(jīng)濟展望中，提出了貿(mào)易摩擦可能會帶來的通脹風(fēng)險。
“貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險或?qū)⒊掷m(xù)發(fā)酵，上升為我國經(jīng)濟運行中的主要矛盾，保持經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展成為政府的首要政策目標(biāo)。由于貿(mào)易戰(zhàn)和原油價格上漲，通脹水平將有所上升。” ——招商銀行
多個企業(yè)也在中報中提示了匯率變動可能造成的風(fēng)險，甚至連物流龍頭順豐控股也在其列。這讓我們意識到，隨著中國企業(yè)的國際化步伐不斷加快，宏觀變量對于微觀企業(yè)層面的影響將越來越大。
“公司近年來出口收入占公司同期主營業(yè)務(wù)收入比重超過50%，產(chǎn)品主要出口美國、印度、日本、歐洲等國家和地區(qū)，人民幣匯率的波動升值將給公司經(jīng)營業(yè)績造成一定的影響。” ——萬豐奧威
“隨著公司國際化戰(zhàn)略的推進，以美元為主的外匯結(jié)算的貨幣匯率劇烈波動，使公司的日常經(jīng)營面臨較大風(fēng)險。” ——榮盛石化
“目前，公司已開通美國、日本、韓國、新加坡等國的快遞服務(wù)，以及多個國家和地區(qū)的跨境B2C和電商專遞業(yè)務(wù)。未來，隨著順豐控股海外業(yè)務(wù)的發(fā)展，以外幣計價的業(yè)務(wù)比重將逐漸增加。” ——順豐控股
過去幾年不斷“走出去”的中國企業(yè)就開始反省自身的得失。中國建筑作為最早承接海外項目的建筑企業(yè)之一，對外部環(huán)境做出了“正發(fā)生長期性、趨勢性改變”的判斷，值得引起我們的關(guān)注。
“公司‘走出去’的外部環(huán)境正在發(fā)生長期性、趨勢性改變，既要防范風(fēng)險，妥善應(yīng)對境外投資壁壘、市場限制與歧視、項目經(jīng)營條件惡化、當(dāng)?shù)貛刨Y產(chǎn)保值增值等問題，又要辨析機遇，加速優(yōu)質(zhì)拓展海外。” ——中國建筑
04 產(chǎn)業(yè)的困境與亮點
無論是國內(nèi)政策還是外部環(huán)境，最終的影響都將體現(xiàn)在企業(yè)層面的運行狀況中。
從本次中報季里，我們看到了一些產(chǎn)業(yè)進入周期性甚至是結(jié)構(gòu)性的調(diào)整期，如智能手機和SUV汽車領(lǐng)域，這讓相關(guān)領(lǐng)域的龍頭 “巧婦難為無米之炊” 。
“2018年上半年，受外部市場波動和中美貿(mào)易爭端等宏觀經(jīng)濟因素影響，公司經(jīng)營管理的難度加大。根據(jù)國際調(diào)研機構(gòu)IDC的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，全球智能手機市場出現(xiàn)下滑，上半年整體出貨量為6.763億部，同比下滑2.35%，全球智能手機市場份額進一步集中，形成了以三星、蘋果、中國手機品牌廠商三足鼎立的格局。
在智能手機市場出現(xiàn)下滑的同時，虛擬現(xiàn)實設(shè)備等新型智能人機交互產(chǎn)品市場也出現(xiàn)了下滑，公司經(jīng)營面臨行業(yè)環(huán)境不確定性所帶來的挑戰(zhàn)。” ——歌爾股份
“中國經(jīng)濟處于轉(zhuǎn)型陣痛期，由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、新舊動能轉(zhuǎn)換，短期加大經(jīng)濟的下行壓力。加之前期的消費透支，當(dāng)前消費者購車需求減弱，國內(nèi)車市將進入‘微增長時代’，產(chǎn)業(yè)競爭環(huán)境惡化，新品不斷推出，SUV市場已轉(zhuǎn)為紅海。” ——長城汽車
但與此同時，我們也看到了一些產(chǎn)業(yè)正迸發(fā)出新的活力。這其中有政策的緣故，例如財政政策若開始發(fā)力，基建投資將企穩(wěn)回升。
“進入7月份，為應(yīng)對外部環(huán)境不確定性，國家提出了更加積極的財政政策和松緊適度的穩(wěn)健貨幣政策，其中加快今年1.35萬億元地方政府專項債券發(fā)行，將有利推動在建基礎(chǔ)設(shè)施項目實施;保持適度的社會融資規(guī)模和流動性合理充裕，疏通貨幣信貸政策傳導(dǎo)機制。加大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的補短板力度，在保障在建項目的基礎(chǔ)上，推進在鐵路、公路、軌道交通、環(huán)保水利等領(lǐng)域建設(shè)和儲備一批重大項目，鞏固民間投資向好勢頭。” ——中國交建
“預(yù)計2018年下半年我國基建投資有望止跌企穩(wěn)，主要發(fā)力點可能會是用結(jié)構(gòu)化、區(qū)域化調(diào)整來代替以往的整體發(fā)力，基礎(chǔ)設(shè)施比較薄弱的中西部可能會加大馬力，鄉(xiāng)村振興和精準(zhǔn)扶貧的大戰(zhàn)略也會使得農(nóng)村地區(qū)提速。” ——中國中冶
中游制造環(huán)節(jié)的希望則集中在科技和創(chuàng)新領(lǐng)域。用友網(wǎng)絡(luò)和三安光電作為云服務(wù)和LED芯片行業(yè)的龍頭企業(yè)，分別從企業(yè)與政府聯(lián)動、全球產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的角度給出了自己未來發(fā)展的原動力。
“在企業(yè)內(nèi)生需求和政府政策的驅(qū)動之下，云服務(wù)走向繁榮：一方面，企業(yè)應(yīng)用新一代互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，加快商業(yè)創(chuàng)新和管理變革，實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級的數(shù)字化進程加快;另一方面，中央政府部門大力推進互聯(lián)網(wǎng)+、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，省市等地方政府發(fā)布“企業(yè)上云”等專項行動計劃，鼓勵和推動企業(yè)上云。” ——用友網(wǎng)絡(luò)
“全球LED行業(yè)發(fā)展迅速,產(chǎn)業(yè)向中國境內(nèi)轉(zhuǎn)移的速度加快,分工化趨勢也越來越明顯，需求逐年增加，新技術(shù)催化的應(yīng)用領(lǐng)域也在逐步顯現(xiàn)。” ——三安光電
與此同時，新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也給一些傳統(tǒng)行業(yè)，如保險、港口和零售帶來了新的增長因子、競爭模式和服務(wù)方式。
“2018年上半年，宏觀經(jīng)濟繼續(xù)保持總體平穩(wěn)，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型持續(xù)深入推進，國內(nèi)外基礎(chǔ)設(shè)施、高新技術(shù)、裝備制造等上游產(chǎn)業(yè)回暖，帶動財產(chǎn)險行業(yè)出現(xiàn)多個增長熱點。” ——中國平安
“港口競爭模式正由通過能力和吞吐量的競爭，轉(zhuǎn)為服務(wù)質(zhì)量、綜合物流、科技創(chuàng)新和可持續(xù)發(fā)展能力等方面的競爭。” ——上港集團
“中國零售業(yè)無論從產(chǎn)品和經(jīng)營模式都正在迎來互聯(lián)網(wǎng)的巨大沖擊，消費升級趨勢明顯，品牌和商品信息能通過網(wǎng)絡(luò)更加容易地傳播到消費者，傳統(tǒng)零售業(yè)基于從生產(chǎn)者到最終消費者之間各個環(huán)節(jié)信息不對稱所建立起來的商業(yè)模式正在被瓦解和顛覆，實體零售店必須且必然會與互聯(lián)網(wǎng)融為一體利用其服務(wù)優(yōu)勢參與到新的商業(yè)零售的重構(gòu)中來，互聯(lián)網(wǎng)和信息技術(shù)只是工具，最終洗牌后的商業(yè)主角還將以實體店為依托，實體店通過利用新一代信息技術(shù)將繼續(xù)成為商品和服務(wù)交易的核心環(huán)節(jié)。” ——石基信息
今年上半年，最終消費對經(jīng)濟增長的貢獻率達到78.5%，創(chuàng)下歷史新高，消費成為拉動經(jīng)濟增長的最大引擎。恒瑞醫(yī)藥、海天味業(yè)作為大消費領(lǐng)域的兩個代表，講的是政策扶持和行業(yè)升級兩個截然不同的增長邏輯，但殊途同歸，都是半年報中讓人心安的代表企業(yè)。
“2018年上半年，國務(wù)院進行機構(gòu)改革，調(diào)整醫(yī)藥主管部門的職責(zé)權(quán)限，醫(yī)藥行業(yè)相關(guān)政策密集發(fā)布，醫(yī)療體制改革深入推進。”
“醫(yī)藥政策方面，一是鼓勵創(chuàng)新，優(yōu)化藥品注冊審評審批流程，加快進口藥上市速度，鼓勵藥品境內(nèi)外同步研發(fā)。二是，大力推進已上市仿制藥的質(zhì)量與療效一致性評價工作，完善配套支持政策。”
“醫(yī)療政策方面，提出自2018年起，建立預(yù)約診療制度、遠程醫(yī)療制度、臨床路徑管理制度、檢查檢驗結(jié)果互認制度等，在推廣多學(xué)科診療模式等10個方面創(chuàng)新醫(yī)療服務(wù)模式，滿足醫(yī)療服務(wù)新需求。醫(yī)保政策方面，成立國家醫(yī)療保障局，探索醫(yī)保在醫(yī)改中的基礎(chǔ)作用，加快制定醫(yī)保藥品支付標(biāo)準(zhǔn)，并將開展新一輪抗癌藥醫(yī)保談判。” ——恒瑞醫(yī)藥
“近十年來，調(diào)味品行業(yè)品牌企業(yè)日益強大，品牌產(chǎn)品的市場份額進一步提高，產(chǎn)業(yè)集中度也有了明顯的變化。在行業(yè)中技術(shù)領(lǐng)先的品牌企業(yè)，依靠科學(xué)技術(shù)，通過科研、新設(shè)備， 保證了產(chǎn)品質(zhì)量，采用新工藝、創(chuàng)造新產(chǎn)品，不斷滿足消費者的烹飪需求，因此，品牌企業(yè)增加品種的同時也使產(chǎn)品達到規(guī)模化生產(chǎn)。” ——海天味業(yè)
最后，消費升級的一個重要表現(xiàn)是居民消費正由實物型向服務(wù)型轉(zhuǎn)變。從事酒店信息化的石基信息、作為影視娛樂龍頭的華誼兄弟都對消費升級對自己行業(yè)的影響做出了自己的判斷。
“酒店、餐飲行業(yè)告別粗放增長的時代，進入了回歸產(chǎn)品和服務(wù)本質(zhì)的全新發(fā)展時期。
從行業(yè)創(chuàng)新來看，當(dāng)前酒店、餐飲業(yè)正進入調(diào)整期，酒店的管理模式、產(chǎn)品模式、市場模式都在進行根本性和結(jié)構(gòu)性變革。
從市場環(huán)境來說，品牌創(chuàng)新將進入高速爆發(fā)期，品牌取代星級成為市場標(biāo)桿。從產(chǎn)品模式來說，企業(yè)將更多地研究目標(biāo)市場消費需求，重新組合酒店提供的服務(wù)和設(shè)施，消費者需要的部分將被更加重視，而消費者不需要的部分則會被弱化。
而互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)、移動信息科技技術(shù)時代的來臨，為酒店和餐飲信息化市場的繁榮發(fā)展提供了新的拓展空間。” ——石基信息
“作為非日常必需品，電影的主要消費群體以中高收入消費者為主，正向的需求收入彈性較高。
在經(jīng)濟增長時，居民的收入水平提高，用于文化方面的支出相應(yīng)增加，電影市場繁榮;而在經(jīng)濟衰退時，居民的收入水平雖有所下降，但受消費習(xí)慣的影響，電影消費群體用于電影方面的支出并未同步減少，電影市場并不會必然同時陷入低谷甚至還可能出現(xiàn)增長。” ——華誼兄弟
我們從上市公司半年報的“經(jīng)營情況討論與分析中摘取了公司管理層的所思所想，根據(jù)出現(xiàn)的高頻詞匯，并按國內(nèi)政策、外部環(huán)境和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度將其歸納為四大主題，分別為“金融去杠桿”、“地產(chǎn)政策”、“貿(mào)易摩擦”和 “產(chǎn)業(yè)的困境和亮點” 。
總結(jié)這些中國最優(yōu)秀的行業(yè)龍頭公司的研判和觀點，對投資者理解宏觀、政策和產(chǎn)業(yè)發(fā)展有著重要的意義。
注：以下公司觀點全部取自滬深300指數(shù)成分股公司的半年度報告原文，共計34家。
01 金融去杠桿
招商銀行在半年報中花了大篇幅詳細描述了金融去杠桿政策對于銀行業(yè)乃至整個社會融資領(lǐng)域的影響，邏輯層層深入，筆觸冷靜客觀：
“隨著金融去杠桿政策的持續(xù)推進，對信用的收縮效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，金融環(huán)境呈現(xiàn)出顯著的’寬貨幣、緊信用’特征。
受資管新規(guī)等新政影響，商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)和表外資產(chǎn)快速收縮，而表內(nèi)資產(chǎn)由于信貸額度、資本金約束、信用違約顧慮等原因難以充分承接表外融資需求，使得社會融資規(guī)模大幅回落，無風(fēng)險利率與信貸利率的走勢分化，信用利差抬升，信用風(fēng)險發(fā)酵，企業(yè)違約事件不斷。” ——招商銀行
平安銀行和華夏銀行的半年報則分別從業(yè)務(wù)開展角度和銀行業(yè)面臨的風(fēng)險角度闡述了金融去杠桿的影響。
“2018年上半年，新增授信出賬主要集中在醫(yī)療健康等本行十大聚焦行業(yè);鋼鐵、火力發(fā)電、煤炭等高風(fēng)險行業(yè)敞口余額較年初減少，貸款投向有進有退。
2018年上半年，受當(dāng)前經(jīng)濟金融形勢和部分授信客戶經(jīng)營管理能力等內(nèi)外部因素影響，部分企業(yè)經(jīng)營困難，融資能力下降，出現(xiàn)貸款逾期、欠息情況，不良和關(guān)注類貸款有所增長。” ——平安銀行
“商業(yè)銀行面臨如下挑戰(zhàn)：一是信用風(fēng)險仍然較大。企業(yè)信用債違約增加，地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險不容忽視，信用風(fēng)險交互傳導(dǎo)下，商業(yè)銀行將面臨資產(chǎn)質(zhì)量下行壓力。二是流動性風(fēng)險存在不穩(wěn)定因素。央行采取穩(wěn)健中性的貨幣政策，并通過降準(zhǔn)、公開市場操作和借貸便利等滿足流動性需求，但M2增速有所回落，社會融資規(guī)模增速放緩，流動性結(jié)構(gòu)性不平衡顯現(xiàn)，時點性波動仍然存在。三是市場風(fēng)險持續(xù)上升。廣義貨幣增速放緩，金融去杠桿力度加大，資本市場波動加大，人民幣貶值壓力上升，商業(yè)銀行持續(xù)面臨市場風(fēng)險壓力。” ——華夏銀行
在銀行業(yè)之外，券商同樣是金融去杠桿的主戰(zhàn)場。國信證券、山西證券和第一創(chuàng)業(yè)的半年報分別從股票市場、債券市場和資管產(chǎn)品三方面描述了金融去杠桿對公司業(yè)務(wù)以及企業(yè)再融資的影響。
“2018年上半年，A股二級市場走勢疲弱，股票發(fā)行市場從嚴(yán)監(jiān)管態(tài)勢依舊。上半年102家擬IPO企業(yè)上會，其中58家過會，44家被否，過會率僅為56.86%;此外，148家擬IPO企業(yè)申請終止審查。同時，資管新規(guī)頒布、非標(biāo)融資受限、二級市場走弱加大了上市公司再融資難度，再融資市場整體遇冷。” ——國信證券
“債券違約風(fēng)險凸顯，市場風(fēng)險偏好下降，利率債和高等級信用債表現(xiàn)較好，低等級信用債流動性不足，投資銀行、固定收益等業(yè)務(wù)承壓。” ——山西證券
“2018年以來，泛資產(chǎn)管理規(guī)模增速明顯放緩，資管產(chǎn)品多層嵌套逐步消除，借短放長式的期限錯配逐步清理，資金在金融領(lǐng)域空轉(zhuǎn)套利逐步減少，金融機構(gòu)進一步回歸本源，更加專注于主業(yè)發(fā)展。” ——第一創(chuàng)業(yè)
金融去杠桿對實體經(jīng)濟的影響可以以環(huán)保行業(yè)為代表。這一領(lǐng)域的融資和訂單獲取等經(jīng)營環(huán)境在2017年年底開始出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，行業(yè)增速在2018年上半年明顯趨緩，以PPP為代表的工程商業(yè)模式公司資產(chǎn)負債率持續(xù)提升、現(xiàn)金流出加大、融資能力并未恢復(fù)。
“在國家防范化解重大風(fēng)險、強力去杠桿的形勢下，環(huán)保行業(yè)遭遇了融資難與融資貴的問題，進而出現(xiàn)了部分環(huán)保企業(yè)債務(wù)違約、發(fā)債失利等現(xiàn)象，引發(fā)了市場的擔(dān)憂。” ——啟迪桑德
“在‘去杠桿’、‘緊信用’的金融環(huán)境下，2018年上半年，公司所處行業(yè)融資環(huán)境趨緊。” ——東方園林
“受國家宏觀形勢特別是對地方債務(wù)規(guī)模的控制與降杠桿的影響，公司的應(yīng)收賬款及類型出現(xiàn)了快速增長的態(tài)勢。” ——碧水源
除了環(huán)保之外，地產(chǎn)行業(yè)也是融資體系收緊影響較大的領(lǐng)域。萬科A和陽光城均在其半年報中表示了市場融資環(huán)境的收緊。
“房地產(chǎn)市場融資環(huán)境持續(xù)收緊。央行數(shù)據(jù)顯示，截至 2018 年 6 月末人民幣房地產(chǎn)貸款余額同比增長20.4%，增速比上年末回落 0.5 個百分點;上半年房地產(chǎn)貸款增量占同期各項貸款增量的比重比 2017 年低1.9 個百分點。” ——萬科A
“2018年上半年房地產(chǎn)行業(yè)融資持續(xù)收緊，資金成本總體抬升。” ——陽光城
不過進入下半年以來，政策取向發(fā)生微調(diào)，那么緊縮帶來的影響是否會有所消退呢?招行對此的展望中性偏樂觀，但讓人意外的是其做出了“央行可能會在公開市場加息”的預(yù)判。如果這一判斷成真，將對市場產(chǎn)生深遠影響。
“下半年‘去杠桿’將更加注重力度和節(jié)奏，把防范和化解金融風(fēng)險和服務(wù)實體經(jīng)濟有機結(jié)合起來，對經(jīng)濟形成一定支撐。在“穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期”的政策目標(biāo)之下，財政政策將更加積極，擴大減稅降費，加快支出節(jié)奏;貨幣政策有望結(jié)構(gòu)性放松，注重保持適度的社會融資規(guī)模、疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制。
為引導(dǎo)商業(yè)銀行表外資產(chǎn)回歸表內(nèi)、降低系統(tǒng)性風(fēng)險，存款準(zhǔn)備金率仍有下調(diào)空間，金融市場流動性有望保持合理充裕。但受外部環(huán)境約束，央行或?qū)⑦M行公開市場加息以保持匯率穩(wěn)定。整體來看，下半年中國經(jīng)濟增長將溫和放緩，結(jié)構(gòu)調(diào)整將進一步深化，經(jīng)濟金融風(fēng)險總體可控。” ——招商銀行
02 地產(chǎn)政策
從政策取向和產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律出發(fā)，金地和榮盛等大型地產(chǎn)企業(yè)在提示下半年風(fēng)險的同時，一致判斷房地產(chǎn)行業(yè)的集中度將進一步提升。
“從行業(yè)主流公司前半年的銷售情況看，按照第三方數(shù)據(jù)，總體年度任務(wù)的完成比例較好，TOP100房企的銷售額穩(wěn)步增長，TOP10房企的銷售額占比再創(chuàng)新高，資源加速向龍頭企業(yè)集中的態(tài)勢日益明顯。”——榮盛發(fā)展
“整體來看，2018年上半年，在嚴(yán)厲的調(diào)控政策和去杠桿的背景下，市場回歸理性程度不斷增加，量價運行相對平穩(wěn)，商品住宅市場仍存在較嚴(yán)重的分化，弱二線及三四線城市市場表現(xiàn)優(yōu)于前期熱點城市。
預(yù)計下半年隨著調(diào)控的繼續(xù)深化，市場將進一步回歸理性，局部區(qū)域市場下行風(fēng)險增加，與此同時，房地產(chǎn)行業(yè)集中度持續(xù)提升，大型房企銷售額高速增長，兼并重組或?qū)⒊蔀橼厔荨?rdquo; ——金地集團
房產(chǎn)銷售受政策影響，中央也在進一步強調(diào)“房子是用來住的，不是用來炒的”的定位，這讓租賃市場成為房企新的業(yè)務(wù)發(fā)力點。陸家嘴和萬科A在其半年報中分別就商辦和住房租賃市場的現(xiàn)狀給出了評價。
“金融證券化成為房地產(chǎn)行業(yè)未來發(fā)展的重要趨勢。今年以來，商辦租賃市場依然受到大量供應(yīng)的壓力，空置率因而進一步上行，雖然租金方面未見直接下跌，但新增供應(yīng)使業(yè)主繼續(xù)承壓。上半年，浦東繼續(xù)以其多方面的產(chǎn)業(yè)載體優(yōu)勢成為企業(yè)選址的首選區(qū)域，整體租金走勢保持平穩(wěn)。” ——陸家嘴
“各地大力推進住房租賃政策的細化落實，包括增加租賃住房的土地供應(yīng)，支持租賃住房機構(gòu)發(fā)展，打造住房租賃交易服務(wù)平臺，試水“租購?fù)瑱?quán)”等。政策對住房租賃金融的支持力度也明顯加大。在一系列利好政策的推動下，住房租賃市場的參與主體更加多元。” ——萬科A
長期來看，國家房地產(chǎn)政策的目標(biāo)是建立健全長效的發(fā)展機制。隨著調(diào)控政策的深化，調(diào)控城市的擴容，保利地產(chǎn)作為大型央企做出了未來房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)展方向的重要判斷。
“現(xiàn)階段，支撐房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展的根本因素并未改變，中國新型城鎮(zhèn)化進程將持續(xù)推進，單核城市向多元城市群、都市圈發(fā)展的趨勢將逐步顯現(xiàn);居民居住環(huán)境仍有較大提升空間，剛需及改善需求仍保持在較高水平。房地產(chǎn)發(fā)展趨勢依然向好，國內(nèi)城市化進程推進與居住需求升級將繼續(xù)拉動優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)配置。
長期來看，房地產(chǎn)作為城市發(fā)展的重要載體之一，扮演著愈發(fā)重要的新型鏈接角色。房地產(chǎn)企業(yè)通過發(fā)揮整合資源優(yōu)勢，實現(xiàn)資金、人才、產(chǎn)業(yè)、生活方式等有效鏈接，從過往單一的房地產(chǎn)開發(fā)，向社區(qū)消費、生活服務(wù)、產(chǎn)業(yè)鏈投資、資產(chǎn)運營等領(lǐng)域延伸，提高業(yè)績增長寬度與厚度，提升持續(xù)發(fā)展能力。” ——保利地產(chǎn)
03 貿(mào)易摩擦
此次半年報中，上市公司對外部環(huán)境的剖析大幅增加，特別是貿(mào)易摩擦的影響，是很多公司提及的焦點。
除了像光伏行業(yè)等在歷史上多次受貿(mào)易摩擦影響較大的行業(yè)之外，此次航空公司也給出了相關(guān)的風(fēng)險提示。
“2018年1月22日，美國政府宣布對進口光伏電池及組件征收30%的保障性關(guān)稅;7月16日，印度政府公布進口光伏電池及組件保障措施調(diào)查終裁結(jié)果，擬對進口光伏電池和組件征收25%的保障性關(guān)稅。基于發(fā)展本國制造業(yè)的初衷，美國和印度相繼對我國光伏產(chǎn)品發(fā)起了貿(mào)易保護調(diào)查，推高了國內(nèi)產(chǎn)品出口的壁壘，降低了產(chǎn)品出口的收益。” ——通威股份
“今年以來，中美貿(mào)易摩擦不斷升級，國際環(huán)境風(fēng)險不斷加大。根據(jù)目前的關(guān)稅措施，本集團從美國進口的B737NG系列飛機和B737MAX飛機關(guān)稅將增加到25%，導(dǎo)致成本增加。貿(mào)易摩擦和關(guān)稅增加可能影響中美間航空客運和貨運需求，從而影響中美航線收入。” ——中國國航
與此同時，貿(mào)易摩擦對于品牌優(yōu)勢明顯、科技能力領(lǐng)先的企業(yè)卻可能是一次“彎道超車”的難得機會。
“在貿(mào)易戰(zhàn)中備受關(guān)注的芯片方面，科大訊飛和國內(nèi)外有影響力的芯片廠商均保持著緊密的合作關(guān)系，包括NVIDIA、英特爾、ARM、高通、DSPG、MTK等，訊飛亦戰(zhàn)略投資了人工智能芯片獨角獸寒武紀(jì)。因此，中美貿(mào)易爭端目前對訊飛的基本面不會產(chǎn)生重大影響，反而會促進國家進一步加大源頭核心技術(shù)領(lǐng)域的支持力度，推動人工智能行業(yè)應(yīng)用與產(chǎn)業(yè)升級。” ——科大訊飛
招商銀行在其下半年經(jīng)濟展望中，提出了貿(mào)易摩擦可能會帶來的通脹風(fēng)險。
“貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險或?qū)⒊掷m(xù)發(fā)酵，上升為我國經(jīng)濟運行中的主要矛盾，保持經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展成為政府的首要政策目標(biāo)。由于貿(mào)易戰(zhàn)和原油價格上漲，通脹水平將有所上升。” ——招商銀行
多個企業(yè)也在中報中提示了匯率變動可能造成的風(fēng)險，甚至連物流龍頭順豐控股也在其列。這讓我們意識到，隨著中國企業(yè)的國際化步伐不斷加快，宏觀變量對于微觀企業(yè)層面的影響將越來越大。
“公司近年來出口收入占公司同期主營業(yè)務(wù)收入比重超過50%，產(chǎn)品主要出口美國、印度、日本、歐洲等國家和地區(qū)，人民幣匯率的波動升值將給公司經(jīng)營業(yè)績造成一定的影響。” ——萬豐奧威
“隨著公司國際化戰(zhàn)略的推進，以美元為主的外匯結(jié)算的貨幣匯率劇烈波動，使公司的日常經(jīng)營面臨較大風(fēng)險。” ——榮盛石化
“目前，公司已開通美國、日本、韓國、新加坡等國的快遞服務(wù)，以及多個國家和地區(qū)的跨境B2C和電商專遞業(yè)務(wù)。未來，隨著順豐控股海外業(yè)務(wù)的發(fā)展，以外幣計價的業(yè)務(wù)比重將逐漸增加。” ——順豐控股
過去幾年不斷“走出去”的中國企業(yè)就開始反省自身的得失。中國建筑作為最早承接海外項目的建筑企業(yè)之一，對外部環(huán)境做出了“正發(fā)生長期性、趨勢性改變”的判斷，值得引起我們的關(guān)注。
“公司‘走出去’的外部環(huán)境正在發(fā)生長期性、趨勢性改變，既要防范風(fēng)險，妥善應(yīng)對境外投資壁壘、市場限制與歧視、項目經(jīng)營條件惡化、當(dāng)?shù)貛刨Y產(chǎn)保值增值等問題，又要辨析機遇，加速優(yōu)質(zhì)拓展海外。” ——中國建筑
04 產(chǎn)業(yè)的困境與亮點
無論是國內(nèi)政策還是外部環(huán)境，最終的影響都將體現(xiàn)在企業(yè)層面的運行狀況中。
從本次中報季里，我們看到了一些產(chǎn)業(yè)進入周期性甚至是結(jié)構(gòu)性的調(diào)整期，如智能手機和SUV汽車領(lǐng)域，這讓相關(guān)領(lǐng)域的龍頭 “巧婦難為無米之炊” 。
“2018年上半年，受外部市場波動和中美貿(mào)易爭端等宏觀經(jīng)濟因素影響，公司經(jīng)營管理的難度加大。根據(jù)國際調(diào)研機構(gòu)IDC的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，全球智能手機市場出現(xiàn)下滑，上半年整體出貨量為6.763億部，同比下滑2.35%，全球智能手機市場份額進一步集中，形成了以三星、蘋果、中國手機品牌廠商三足鼎立的格局。
在智能手機市場出現(xiàn)下滑的同時，虛擬現(xiàn)實設(shè)備等新型智能人機交互產(chǎn)品市場也出現(xiàn)了下滑，公司經(jīng)營面臨行業(yè)環(huán)境不確定性所帶來的挑戰(zhàn)。” ——歌爾股份
“中國經(jīng)濟處于轉(zhuǎn)型陣痛期，由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、新舊動能轉(zhuǎn)換，短期加大經(jīng)濟的下行壓力。加之前期的消費透支，當(dāng)前消費者購車需求減弱，國內(nèi)車市將進入‘微增長時代’，產(chǎn)業(yè)競爭環(huán)境惡化，新品不斷推出，SUV市場已轉(zhuǎn)為紅海。” ——長城汽車
但與此同時，我們也看到了一些產(chǎn)業(yè)正迸發(fā)出新的活力。這其中有政策的緣故，例如財政政策若開始發(fā)力，基建投資將企穩(wěn)回升。
“進入7月份，為應(yīng)對外部環(huán)境不確定性，國家提出了更加積極的財政政策和松緊適度的穩(wěn)健貨幣政策，其中加快今年1.35萬億元地方政府專項債券發(fā)行，將有利推動在建基礎(chǔ)設(shè)施項目實施;保持適度的社會融資規(guī)模和流動性合理充裕，疏通貨幣信貸政策傳導(dǎo)機制。加大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的補短板力度，在保障在建項目的基礎(chǔ)上，推進在鐵路、公路、軌道交通、環(huán)保水利等領(lǐng)域建設(shè)和儲備一批重大項目，鞏固民間投資向好勢頭。” ——中國交建
“預(yù)計2018年下半年我國基建投資有望止跌企穩(wěn)，主要發(fā)力點可能會是用結(jié)構(gòu)化、區(qū)域化調(diào)整來代替以往的整體發(fā)力，基礎(chǔ)設(shè)施比較薄弱的中西部可能會加大馬力，鄉(xiāng)村振興和精準(zhǔn)扶貧的大戰(zhàn)略也會使得農(nóng)村地區(qū)提速。” ——中國中冶
中游制造環(huán)節(jié)的希望則集中在科技和創(chuàng)新領(lǐng)域。用友網(wǎng)絡(luò)和三安光電作為云服務(wù)和LED芯片行業(yè)的龍頭企業(yè)，分別從企業(yè)與政府聯(lián)動、全球產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的角度給出了自己未來發(fā)展的原動力。
“在企業(yè)內(nèi)生需求和政府政策的驅(qū)動之下，云服務(wù)走向繁榮：一方面，企業(yè)應(yīng)用新一代互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，加快商業(yè)創(chuàng)新和管理變革，實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級的數(shù)字化進程加快;另一方面，中央政府部門大力推進互聯(lián)網(wǎng)+、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，省市等地方政府發(fā)布“企業(yè)上云”等專項行動計劃，鼓勵和推動企業(yè)上云。” ——用友網(wǎng)絡(luò)
“全球LED行業(yè)發(fā)展迅速,產(chǎn)業(yè)向中國境內(nèi)轉(zhuǎn)移的速度加快,分工化趨勢也越來越明顯，需求逐年增加，新技術(shù)催化的應(yīng)用領(lǐng)域也在逐步顯現(xiàn)。” ——三安光電
與此同時，新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也給一些傳統(tǒng)行業(yè)，如保險、港口和零售帶來了新的增長因子、競爭模式和服務(wù)方式。
“2018年上半年，宏觀經(jīng)濟繼續(xù)保持總體平穩(wěn)，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型持續(xù)深入推進，國內(nèi)外基礎(chǔ)設(shè)施、高新技術(shù)、裝備制造等上游產(chǎn)業(yè)回暖，帶動財產(chǎn)險行業(yè)出現(xiàn)多個增長熱點。” ——中國平安
“港口競爭模式正由通過能力和吞吐量的競爭，轉(zhuǎn)為服務(wù)質(zhì)量、綜合物流、科技創(chuàng)新和可持續(xù)發(fā)展能力等方面的競爭。” ——上港集團
“中國零售業(yè)無論從產(chǎn)品和經(jīng)營模式都正在迎來互聯(lián)網(wǎng)的巨大沖擊，消費升級趨勢明顯，品牌和商品信息能通過網(wǎng)絡(luò)更加容易地傳播到消費者，傳統(tǒng)零售業(yè)基于從生產(chǎn)者到最終消費者之間各個環(huán)節(jié)信息不對稱所建立起來的商業(yè)模式正在被瓦解和顛覆，實體零售店必須且必然會與互聯(lián)網(wǎng)融為一體利用其服務(wù)優(yōu)勢參與到新的商業(yè)零售的重構(gòu)中來，互聯(lián)網(wǎng)和信息技術(shù)只是工具，最終洗牌后的商業(yè)主角還將以實體店為依托，實體店通過利用新一代信息技術(shù)將繼續(xù)成為商品和服務(wù)交易的核心環(huán)節(jié)。” ——石基信息
今年上半年，最終消費對經(jīng)濟增長的貢獻率達到78.5%，創(chuàng)下歷史新高，消費成為拉動經(jīng)濟增長的最大引擎。恒瑞醫(yī)藥、海天味業(yè)作為大消費領(lǐng)域的兩個代表，講的是政策扶持和行業(yè)升級兩個截然不同的增長邏輯，但殊途同歸，都是半年報中讓人心安的代表企業(yè)。
“2018年上半年，國務(wù)院進行機構(gòu)改革，調(diào)整醫(yī)藥主管部門的職責(zé)權(quán)限，醫(yī)藥行業(yè)相關(guān)政策密集發(fā)布，醫(yī)療體制改革深入推進。”
“醫(yī)藥政策方面，一是鼓勵創(chuàng)新，優(yōu)化藥品注冊審評審批流程，加快進口藥上市速度，鼓勵藥品境內(nèi)外同步研發(fā)。二是，大力推進已上市仿制藥的質(zhì)量與療效一致性評價工作，完善配套支持政策。”
“醫(yī)療政策方面，提出自2018年起，建立預(yù)約診療制度、遠程醫(yī)療制度、臨床路徑管理制度、檢查檢驗結(jié)果互認制度等，在推廣多學(xué)科診療模式等10個方面創(chuàng)新醫(yī)療服務(wù)模式，滿足醫(yī)療服務(wù)新需求。醫(yī)保政策方面，成立國家醫(yī)療保障局，探索醫(yī)保在醫(yī)改中的基礎(chǔ)作用，加快制定醫(yī)保藥品支付標(biāo)準(zhǔn)，并將開展新一輪抗癌藥醫(yī)保談判。” ——恒瑞醫(yī)藥
“近十年來，調(diào)味品行業(yè)品牌企業(yè)日益強大，品牌產(chǎn)品的市場份額進一步提高，產(chǎn)業(yè)集中度也有了明顯的變化。在行業(yè)中技術(shù)領(lǐng)先的品牌企業(yè)，依靠科學(xué)技術(shù)，通過科研、新設(shè)備， 保證了產(chǎn)品質(zhì)量，采用新工藝、創(chuàng)造新產(chǎn)品，不斷滿足消費者的烹飪需求，因此，品牌企業(yè)增加品種的同時也使產(chǎn)品達到規(guī)模化生產(chǎn)。” ——海天味業(yè)
最后，消費升級的一個重要表現(xiàn)是居民消費正由實物型向服務(wù)型轉(zhuǎn)變。從事酒店信息化的石基信息、作為影視娛樂龍頭的華誼兄弟都對消費升級對自己行業(yè)的影響做出了自己的判斷。
“酒店、餐飲行業(yè)告別粗放增長的時代，進入了回歸產(chǎn)品和服務(wù)本質(zhì)的全新發(fā)展時期。
從行業(yè)創(chuàng)新來看，當(dāng)前酒店、餐飲業(yè)正進入調(diào)整期，酒店的管理模式、產(chǎn)品模式、市場模式都在進行根本性和結(jié)構(gòu)性變革。
從市場環(huán)境來說，品牌創(chuàng)新將進入高速爆發(fā)期，品牌取代星級成為市場標(biāo)桿。從產(chǎn)品模式來說，企業(yè)將更多地研究目標(biāo)市場消費需求，重新組合酒店提供的服務(wù)和設(shè)施，消費者需要的部分將被更加重視，而消費者不需要的部分則會被弱化。
而互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)、移動信息科技技術(shù)時代的來臨，為酒店和餐飲信息化市場的繁榮發(fā)展提供了新的拓展空間。” ——石基信息
“作為非日常必需品，電影的主要消費群體以中高收入消費者為主，正向的需求收入彈性較高。
在經(jīng)濟增長時，居民的收入水平提高，用于文化方面的支出相應(yīng)增加，電影市場繁榮;而在經(jīng)濟衰退時，居民的收入水平雖有所下降，但受消費習(xí)慣的影響，電影消費群體用于電影方面的支出并未同步減少，電影市場并不會必然同時陷入低谷甚至還可能出現(xiàn)增長。” ——華誼兄弟
