績后股價異常暴跌

就在昨日下午盤后，光伏龍頭隆基股份趕在業績預告末班車時間（創業板三季度業績預告截至時間為10月15日）發布了前三季度業績預告。

預告顯示，預計2019年前三季度實現凈利潤為34.02億元到35.02億元，同比增加101％到107％，預計2019年7月至9月實現凈利潤為13.92億元到14.92億元，同比增加263％到289％。

另外，預計2019年前三季度實現扣非歸母凈利潤為33.27億元-34.27億元，同比增加109%-116%；其中，第三季度的扣非歸母凈利潤為13.31億元-14.31億元，同比增加298%-328%。


至于報告期內業績增長原因，公司稱，一方面在海外市場需求快速增長的拉動下，公司主要產品單晶硅片和組件銷量同比大幅增長，銷售區域進一步擴大，海外收入同比增長明顯，另一方面受益于技術工藝水平提升，公司生產成本持續下降。

從數據看，該公司前三季度的業績增長表現絕對是秒殺幾乎一切其他同樣千億級別公司了。

按照本月來但凡業績預告大增的大公司一般都錄得績后股價明顯上漲的規律，隆基這樣一份亮瞎眼的成績單，理論上今日的股價大漲應該是沒跑的了。

然而，今日隆基股份的股價表現卻讓無數投資者們傻眼了。

在今日早盤，該股開盤后就迅速跳水，在不到20分鐘內便暴跌近10%，最低跌至23.76元，離跌停價23.74元僅2分錢之差。隨后股價有所反彈，截至收盤，股價報24.11元，市值910億元。


值得注意的是，由于業績增長亮眼，很多不明真相的投資者在早盤開局后便大量入場抄底，越跌越買，試圖期盼如同往日業績大增個股會大漲的規律，全日成交金額35.39億元，換手率高達3.87%，創出了2018年6月以來的新高！然而，現實給了這些自以為摸清市場規律的投資者一個響亮的耳光，起碼從今天的行情看，這些投資者怕是又要度過一個難眠之夜了。

光伏界的超級大白馬

說起隆基股份，絕對是光伏產業鏈中的大白馬，該公司2012年4月上市是市值在60元左右，到今年9月，其市值已經穩定突破千億大關，7年來已經增長超過16倍，并且成為光伏產業中最強龍頭，這種成長速度即使放在整個市場都是鳳毛麟角的存在。

據資料顯示，隆基綠能科技股份有限公司成立于2000年，其創始人李振國1990年從蘭州大學物理系畢業后就一直從事硅片行業，可謂正兒八經的術業有專攻。隆基成立以來，一直從事單晶硅棒、硅片、電池和組件的研發、生產和銷售，以及光伏地面電站和分布式電站的投資開發、建設及運營業務等。

進入2000年之后，歐洲各國為了鼓勵發展光伏產業，采用高電價補貼政策進行引導，刺激全球其余國家紛紛跟進。一時間，全球的光伏產業迎來爆發式發展時期，其中的核心材料多晶硅產品連年供不應求，價格不斷攀升。

在當時，光伏產業開始作為國家重點扶持的可再生能源產業之一，光伏發電項目的2007年開始接受國家補貼，由此中國的光伏產業也在全球浪潮中迎來黃金時期。

作為光伏產業的先行者，李振國第一時間看到了光伏產業的巨大機遇。在當時，多晶硅材料雖然相對單晶硅來說光電轉換效率稍低，但因為生產工藝相對成熟且價格相對便宜，成為全球上游廠商首選的材料。但李振國經過深思熟慮后決意押注單晶硅作為未來產品的方向，開始生產光伏太陽能用途的單晶硅產品。

最終，他賭對了，得益于技術工藝的不斷改善，單晶硅成本不斷下降，不斷與多晶硅的邊際成本靠近。而由于光電轉換效率相對更高，客戶長期盈利期望值更優，單晶硅越來越被市場所接受。從此，在單晶硅這條競爭者更少的賽道上，隆基跑在了最前面，并且越跑越快。

在以后的十多年里，伴隨全球光伏產業持續蓬勃發展，隆基股份不斷突破行業技術的瓶頸，同時在經營上不斷采用異常激進的擴張策略，通過收購或組建硅片切割、電池生產、組件封裝、電站系統等產業鏈下游，有驚無險地搭建出了完整的光伏產業鏈條閉環，最終完成了華麗變身，成為行業的霸主。

截至目前，國內光伏行業中硅產品的單晶多晶路線之爭已非常明了，根據《中國光伏產業發展路線圖（2018）》數據顯示，單晶硅片國內市場份額從2017年的31%提升至2018年的45%，全球市場份額在過去一年內從28%增至46%。

而在其中，坐擁大量先發技術優勢的隆基股份占據了最大的市場份額，根據長城國瑞證券研究所分析，截至2018年底，其在全球單晶硅片市場占有41%的份額，第二名是中環股份占據了33%，兩者合計占據全球市場74%的份額，也奠定了行業的話語權。


截至2018年底，隆基的單晶硅片出貨量為34.83億片，按照全球有效單晶產能估算，其單晶硅片產能約占全球總量41%。單晶組件業務2015年開始布局，2018年年底產能達到8.8GW，實現單晶電池組件出貨7.07GW，同比增長50%，其中對外銷售5,991MW，自用590MW，連續4年位居全球單晶出貨量第一。

自2015年起，隆基已發展成為全球生產規模最大的單晶硅產品制造商。截止2018年年底，公司硅片產能已達28GW，實現單晶硅片出貨34.83億片，同比增長59%，持續蟬聯全球第一。其中對外銷售19.66億片，自用15.17億片。

業務增長方面，2013年至2018年公司主營收入年均復合增長率高達57.34%；歸母凈利潤年均復合增長率高達104.8%！毛利率、凈利率水平均明顯長期高于其他光伏設備同行。


在業內，比隆基布局光伏產業還早的其他同行也有很多，但發展至今，無一有比其發展更快更穩的。

業績翻倍依然不及預期？

回到隆基的業績，為何其前三季度的業績增長翻倍，而且第三季度的盈利增長甚至接近了3倍，卻被市場認為不及預期呢？

這或許需要從近年來國內光伏政策影響及機構對隆基業績的一致性預測來解釋。

一方面，在2018年國家能源局發布的“5.31新政”對國內光伏企業產生的沖擊影響正在顯現。在去補貼化和遏制過剩及低效產能的政策壓力下，包括隆基在內的光伏企業的利潤都受到了重要影響。

2018年，隆基的歸母凈利潤6年來首次出現大幅下滑，當年歸母凈利潤25.58億元，同比大跌28.24%，其中，三、四季度的凈利潤均出現了大幅度的下滑，導致當季的利潤基數大幅減少。


正是2018年的業績基數大幅降低，才導致今年前三季度的凈利潤增速出現翻倍盛況。實際上，如果拿今年的前三季度業績表現與2017年同期相比較，其業績增長情況就沒那么夸張了。

另一方面，由于隆基近7年來的營收及凈利潤年復合增速長期都很高，這一增速也成為了市場對其未來業績預測的主要是參考因素。

據wind統計，自從今年8月來，就有近40家券商機構對隆基股份進行了全年的業績預測，從絕對值看，這些機構給出的該公司2019年的歸母凈利潤最高值達53.83億元，最低至有38.05億元，一致預測值達48.02億元。


而根據隆基的業績公告，前三季度的歸母凈利潤在34億-35億元之間，這與機構的全年業績一致預測值48.02億元尚差至少13億元，這意味這如果要達到該預期，隆基還須要在四季度再凈賺至少13億才能基本及格。對比2018年四季度8.67億元的歸母凈利潤，今年的四季度凈利潤增速要達到80%以上。

但在光伏新政的影響下，要達到這個目標，談何容易？

所以，隆基的三季報財務數據雖然亮眼，但還是不能滿足市場的期望，因此股價也就撐不住了。

這就是所謂市值越高，壓力越大吧，給不出期望的業績，就守不住期望的市值，就是這么現實。

隆基的未來怎么看？

通過這十多年的成長，其底蘊以及非常強大，無論是市場地位，技術優勢，在行業中都是絕對的龍頭，這或許是術業有專攻的理科男的可怕之處吧。

事實上，隆基股份自成立以來便一直專注地深耕光伏領域，并且非常注重對未來的投入，對新技術研發始終追求行業最前沿，并且還能有效導入和轉化各項先進專利技術成果，不斷提高產品的能效同時降低成本。

從研發支出一項可以看到，隆基最近3年累計投入29億元，其中僅去年的研發支出就高達12.31億元，是全球光伏企業中研發投入最多的公司，在單晶硅生長技術、單晶硅材料薄片化技術、單晶PERC電池等領域有了極強的技術積累。


同時公司目前的內部治理非常穩健，雖然常年高速擴張，但目前的負債率依然保持在50%出頭，其他各項財務指標其實還非常健康。

并且這家公司在目前還在快速擴張，截至2019年8月，其2019年已發布9項產能投資計劃，總投資規模合計約177.69億元，擴張規模及速度遠超市場其他競爭對手。

從整體看，如無外部巨大意外，這家公司在未來相當長一段時間應該都能繼續傲嬌下去。

從光伏這個產業的前景看，據國家戰略規劃，到2050年，中國可再生能源占能源消費總量的比重將達到60%以上。但據國家統計局數據顯示，2018年全國全口徑發電量69940億千瓦時，同比增長8.4%，其中太陽能發電量1775億千瓦時，只占2.54%，可見光伏發電的市場空間依然十分巨大。

這還是國內的市場，放眼全球，可再生清潔能源是未來發展的主流趨勢，光伏又是其中最成熟且應用最廣泛的領域之一，其發展的空間同樣充滿想象。

因此，講真，在目前行業格局幾近穩定，而且作為領跑者的隆基股份，只要公司內部不作死，其未來是有一定盼頭的。

但目前而言，對于隆基股份來說，最大的壓力問題或有三方面：

一是，全球經濟下行，同時在近年來歐盟及印度等國相繼發起對我國光伏產品的反傾銷調查，其全球業務會受到多大的影響？

二是，目前國家的政策面導向是去補貼和防止低效產能擴張，行業進入適者生存，差者淘汰的局面，雖然這局面對行業龍頭是相對有利，但作為光伏設備商，終究還是有影響的，而目前其處于大步擴張中，未來的不利影響有多大，需要深思。

三是，隨著公司的市場占有率越來越大，同時公司的產品成本下降空間不斷壓縮，留給它的業務增長空間還有多大？而這些年下來，業績一直維持超高增速發展，未來靠什么來維持這么高的增速，又還能維持多久？

另一方面，對于市場投資者來說，炒股投資不是長情陪伴，他們最終還是要看投資回報的。目前的隆基股份市值已經上千億規模，最新動態市盈率27倍左右，估值溢價雖然不高但在目前的趨向下行的全球經濟環境中也不算低。

今日業績增速不及機構預期而股價大跌的情況，一定程度上也說明了市場的信心已經在動搖了。

因此，留給隆基股份來證明自己的時間可能并不多了，至于未來到底會怎樣，我們拭目以待。

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